20230329-安信证券-天华新能-300390.SZ-锂盐业务业绩亮眼_冶炼产能增量可观_5页_829kb

天华新能2022年年报及投资分析总结

核心内容

天华新能（300390. SZ）在2022年实现了显著的业绩增长，营业收入达到170.03亿元，同比增长401.26%；归母净利润为65.86亿元，同比增长623.16%；扣非归母净利润为65.51亿元，同比增长661.68%。其中，第四季度营业收入为44.57亿元，同比增长314.44%，但环比下降7.09%；归母净利润14.31亿元，同比增长297.01%，环比下降12.93%；扣非归母净利润13.77亿元，同比增长279.47%，环比下降17.72%。

主要观点

锂盐业务表现突出

• 子公司天宜锂业（公司持股75%）拥有4.5万吨氢氧化锂产能，2022年实现营业收入159.3亿元，净利润87.8亿元，公司权益利润为65.8亿元。
• 2022年SMM电池级氢氧化锂不含税均价为39.6万元/吨，同比下降4.5%。
• 公司锂盐销售量约为4.02万吨，显示出锂盐业务的强劲增长。

资源端布局

• 公司与AMG签订包销协议，包销量为6-9万吨/年，且双方同意可延长2年。
• 2022-2024年，公司每年包销Pilbara 11.5万吨锂精矿。
• 天宜锂业与环球锂业签订为期10年的锂辉石精矿包销协议，拟收购其9.9%股权。
• 公司计划认购Premier股权并取得Zulu项目锂精矿承购权，Zulu项目首期试验工厂产能为5万吨SC6/年。
• 公司获得QXRTurner River和Western Shaw等锂矿勘探项目的优先承购权。
• 公司筹建年产90万吨锂材精选项目，实现锂辉石原矿自行精选。
• 公司存货账面价值为22.4亿元，主要由于原材料采购备货增加，预计未来将支撑冶炼产能释放。

产业化布局与产能规划

• 公司锂盐产能规划约为26万吨，其中天宜锂业一期2万吨氢氧化锂产能，技改项目完成后新增0.5万吨设计产能。
• 二期2.5万吨电池级氢氧化锂项目已投产。
• “四川天华（公司持股100%）年产6万吨电池级氢氧化锂建设项目”已完成主体工程竣工验收，于2023年1月进入试生产阶段。
• “伟能锂业（公司持股75%）一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目”正在建设中，预计2023年Q3达到预定可使用状态。

关键信息

投资建议

• 公司当前股价为50.97元，6个月目标价调整为62元/股，维持“增持-A”评级。
• 预计2023-2025年营业收入分别为224.48亿元、233.93亿元、287.66亿元。
• 预计净利润分别为56.59亿元、52.55亿元、63.36亿元，对应EPS分别为8.84元、8.21元、9.89元/股。
• 当前股价对应PE为5.9倍、6.3倍、5.2倍。

财务数据

财务指标

风险提示

• 锂价大幅波动
• 需求不及预期
• 项目进展不及预期

投资评级

• 买入：未来6个月投资收益率领先沪深300指数15%及以上
• 增持：未来6个月投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%
• 中性：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%（含）至5%
• 减持：未来6个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级

• A：正常风险，投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
• B：较高风险，投资收益率波动大于沪深300指数波动