> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天华新能 (300390.SZ) 总结 ## 核心内容 天华新能（300390.SZ）于2026年第一季度发布了业绩预告，预计实现归母净利润9.0-10.5亿元，环比和同比大幅扭亏或增长。2026Q1扣非归母净利润预计为8.8-10.3亿元，较2025Q1/25Q4显著改善，显示出公司主业盈利能力的明显好转。这一业绩改善主要得益于锂价回暖和下游需求增长的双重推动。 ## 主要观点 ### 1. 业绩显著改善 - **2026Q1业绩**：归母净利润预计为9.0-10.5亿元，环比和同比大幅增长，标志着公司从2025年的亏损中走出，业绩明显反弹。 - **2025年全年表现**：全年实现毛利11亿元，同比减少27%，但锂电材料业务贡献了8.2亿元，占比75%，显示其仍是主要盈利来源。 - **锂价上涨**：2026Q1氢氧化锂均价14.7万元/吨，同比和环比分别上涨110%和82%；锂辉石均价2149美元/吨，同比和环比分别上涨148%和90%。 - **加工利润提升**：氢氧化锂加工利润达8568元/吨，较2025Q1/25Q4的-1194/-2922元/吨大幅改善，表明公司盈利能力增强。 ### 2. 产能扩张与资源自给战略 - **锂盐产能布局**：公司已布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，合计16.5万吨锂盐产能。计划在眉山基地扩建6万吨电碳产能，项目投资30亿元，预计2026年底建成，2027Q1投产，总产能将达22.5万吨。 - **资源自给率提升**：公司在尼日利亚持有多宗锂矿权，且拥有选矿工厂，2026年1-2月进口锂矿17万吨，同比增长98%。子公司宜春盛源拥有江西省奉新县金子峰云母矿矿权，进一步增强资源保障能力。 ### 3. 资本运作与国际化布局 - **赴港上市**：公司于2026年4月2日向香港联交所递交招股书，标志着其国际化进程迈出重要一步，有助于拓展全球融资渠道，支持锂盐及资源项目建设。 - **融资计划**：港股上市将为公司提供资金支持，助力其产能扩张和资源开发。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别达179.67亿元、225.81亿元和264.30亿元，年均复合增长率显著。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为41.27亿元、50.14亿元和59.92亿元，盈利增长预期强劲。 - **PE估值**：2026-2028年PE预计分别为13.7倍、11.3倍和9.5倍，估值持续下降，反映市场对公司未来盈利的看好。 - **P/B估值**：从5.0倍降至2.1倍，显示公司资产价值逐步提升。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预期**：鉴于锂价回暖及产能扩张，公司盈利预期大幅提升，未来三年业绩增长潜力大。 ### 风险提示 - **项目建设风险**：扩建项目可能因各种原因未能按期完成，影响产能释放。 - **锂价波动风险**：锂价可能因市场供需变化出现大幅波动，影响公司盈利。 - **地缘政治风险**：公司在海外资源开发中可能面临地缘政治不确定性。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------| | 行业 | 电池 | | 前次评级 | 买入 | | 04月10日收盘价（元） | 68.30 | | 总市值（百万元） | 56,740.28 | | 总股本（百万股） | 830.75 | | 自由流通股（%） | 80.92 | | 30日日均成交量（百万股） | 40.21 | ## 财务指标概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 6,608 | 7,549 | 17,967 | 22,581 | 26,430 | | 归母净利润（百万元） | 834 | 402 | 4,127 | 5,014 | 5,992 | | EPS（元/股） | 1.00 | 0.48 | 4.97 | 6.04 | 7.21 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率（%） | 22.6 | 14.5 | 34.2 | 33.4 | 34.0 | | 净利率（%） | 12.6 | 5.3 | 23.0 | 22.2 | 22.7 | | ROE（%） | 6.7 | 3.5 | 26.7 | 24.5 | 22.6 | | P/E（倍） | 68.0 | 141.1 | 13.7 | 11.3 | 9.5 | | P/B（倍） | 4.5 | 5.0 | 3.7 | 2.8 | 2.1 | ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期基准指数涨幅在15%以上。 - **增持**：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。 - **持有**：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。 - **减持**：相对同期基准指数跌幅在5%以上。 ## 风险提示 - **项目建设不及预期**：扩建项目可能因技术、资金或政策问题无法如期完成。 - **锂价大幅波动**：锂价可能因市场供需变化出现大幅波动，影响公司盈利能力。 - **地缘政治风险**：公司在海外资源开发中可能面临地缘政治不确定性。 ## 作者信息 - **分析师**：张航 - **执业证书编号**：S0680524090002 - **邮箱**：zhanghang@gszq.com - **研究助理**：何承洋 - **执业证书编号**：S0680124070005 - **邮箱**：hechengyang@gszq.com