20260414-国盛证券有限责任公司-天华新能-300390.SZ-公司主业盈利能力大幅好转_资源自给战略稳步推进_3页_615kb

天华新能 (300390.SZ) 总结

核心内容

天华新能（300390.SZ）于2026年第一季度发布了业绩预告，预计实现归母净利润9.0-10.5亿元，环比和同比大幅扭亏或增长。2026Q1扣非归母净利润预计为8.8-10.3亿元，较2025Q1/25Q4显著改善，显示出公司主业盈利能力的明显好转。这一业绩改善主要得益于锂价回暖和下游需求增长的双重推动。

主要观点

1. 业绩显著改善

• 2026Q1业绩：归母净利润预计为9.0-10.5亿元，环比和同比大幅增长，标志着公司从2025年的亏损中走出，业绩明显反弹。
• 2025年全年表现：全年实现毛利11亿元，同比减少27%，但锂电材料业务贡献了8.2亿元，占比75%，显示其仍是主要盈利来源。
• 锂价上涨：2026Q1氢氧化锂均价14.7万元/吨，同比和环比分别上涨110%和82%；锂辉石均价2149美元/吨，同比和环比分别上涨148%和90%。
• 加工利润提升：氢氧化锂加工利润达8568元/吨，较2025Q1/25Q4的-1194/-2922元/吨大幅改善，表明公司盈利能力增强。

2. 产能扩张与资源自给战略

• 锂盐产能布局：公司已布局宜宾、眉山、宜春三大生产基地，合计16.5万吨锂盐产能。计划在眉山基地扩建6万吨电碳产能，项目投资30亿元，预计2026年底建成，2027Q1投产，总产能将达22.5万吨。
• 资源自给率提升：公司在尼日利亚持有多宗锂矿权，且拥有选矿工厂，2026年1-2月进口锂矿17万吨，同比增长98%。子公司宜春盛源拥有江西省奉新县金子峰云母矿矿权，进一步增强资源保障能力。

3. 资本运作与国际化布局

• 赴港上市：公司于2026年4月2日向香港联交所递交招股书，标志着其国际化进程迈出重要一步，有助于拓展全球融资渠道，支持锂盐及资源项目建设。
• 融资计划：港股上市将为公司提供资金支持，助力其产能扩张和资源开发。

关键信息

财务预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别达179.67亿元、225.81亿元和264.30亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为41.27亿元、50.14亿元和59.92亿元，盈利增长预期强劲。
• PE估值：2026-2028年PE预计分别为13.7倍、11.3倍和9.5倍，估值持续下降，反映市场对公司未来盈利的看好。
• P/B估值：从5.0倍降至2.1倍，显示公司资产价值逐步提升。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预期：鉴于锂价回暖及产能扩张，公司盈利预期大幅提升，未来三年业绩增长潜力大。

风险提示

• 项目建设风险：扩建项目可能因各种原因未能按期完成，影响产能释放。
• 锂价波动风险：锂价可能因市场供需变化出现大幅波动，影响公司盈利。
• 地缘政治风险：公司在海外资源开发中可能面临地缘政治不确定性。

股票信息

财务指标概览

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对同期基准指数涨幅在15%以上。
• 增持：相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 持有：相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间。
• 减持：相对同期基准指数跌幅在5%以上。

风险提示

• 项目建设不及预期：扩建项目可能因技术、资金或政策问题无法如期完成。
• 锂价大幅波动：锂价可能因市场供需变化出现大幅波动，影响公司盈利能力。
• 地缘政治风险：公司在海外资源开发中可能面临地缘政治不确定性。

作者信息

• 分析师：张航
• 执业证书编号：S0680524090002
• 邮箱：zhanghang@gszq.com
• 研究助理：何承洋
• 执业证书编号：S0680124070005
• 邮箱：hechengyang@gszq.com