20230904-国盛证券-天华新能-300390.SZ-锂价下跌公司业绩承压_2023年预计建成16万吨锂盐产能_8页_1mb

天华新能半年报总结

业绩概况

2023年上半年，公司实现营业收入66亿元，同比下降15%；归母净利润137亿元，同比下降61%；扣非归母净利润12亿元，同比下降66%。分季度分析显示，Q1业绩环比增长（营收+44%至35亿元，净利润-42%至88亿元），但Q2业绩大幅下滑（营收-29%至31亿元，净利润-75%至49亿元），反映出锂价波动的季度差异。

核心问题

业绩下滑的主要原因是锂盐价格快速下跌，而锂矿价格由于长协机制和澳洲供货商控价能力较强，下跌幅度较小（锂碳价年初至3月末下跌50%，锂辉石下跌28%）。这导致公司盈利空间大幅收窄，毛利率从305%降至30%，尤其是Q2扣非净利同比下降66%。此外，管控措施放开导致防静电超净产品和医疗器械业务营收下滑33%，毛利率稳定在32%。

资源与产能扩张

公司积极布局锂精矿供应，与多家大型企业签订长期协议，并成功解决Zulu项目延期争议，预计2023年产能将达135万吨电氢和3万吨电碳，保持行业领先地位。产能扩张通过合资、定增等方式与宁德时代等下游龙头绑定，提升业务稳定性。

未来展望

预计2023-2025年公司归母净利润分别为24/35/45亿元，对应PE为92/65/50倍。基于产能兑现和降本增效，公司可能平稳度过锂价波动期，维持“买入”评级。锂价中长期可能因供给过剩被压制，建议关注短期市场回暖趋势。

风险提示

潜在风险包括项目建设不及预期、供需格局恶化及新技术替代锂离子电池等，需密切监控市场变化。