20240429-国盛证券-天华新能-300390.SZ-锂价下跌公司业绩承压_资源_冶炼一体化布局稳步推进_3页_685kb

报告总结

公司财报概览

• 2023年业绩表现：
  2023年，天华新能实现营业收入105亿元，同比下降39%；归母净利润17亿元，同比下降75%。毛利率维持在28%。分季度来看，Q4营收录得16亿元，同比下降65%，环比下降；归母净利环比转亏16亿元。

• 2024年一季度业绩：
  公司实现营业收入175亿元，同比下降50%，环比增长13%；归母净利润5亿元，净利润率为29%；扣非净利润26亿元，净利率15%，环比扭亏。

成因分析

• 锂价下跌与成本压力： 2023年锂价大幅下跌，公司主要盈利板块锂盐因矿石原料调价滞后，形成成本倒挂，全年锂盐业务盈利空间收窄，产生3亿元资产减值损失。
• 外部因素影响： 防静电超净产品及医疗器械业务因国内管控放开也营收下滑。

扭亏与改善

• 业绩回暖： 2024Q1锂价趋于稳定，公司毛利环比回升11%，达到3亿元。政府补贴带来38亿元的其他收益，同时冲回前期资产减值216亿元，带动净利润显著改善。

资源与冶炼布局

• 冶炼产能： 公司已建和在建产能合计约135万吨电氢+3万吨电碳，并规划26万吨锂盐产能新增项目。与宁德时代深度合作，采用来料加工稳定加工费利润。
• 资源端进展： 持有多个海外矿企股份，获得包销权，并推进Zulu项目优化调试，若按计划投产，将增强中长期资源保障能力。

投资建议

• 盈利预测： 2024-2026年度预计归母净利润为18/20/22亿元，对应PE倍数为91/83/74。
• 评级： 维持“买入”。

风险提示

• 需求不及预期；
• 新增产能超预期投放；
• 境外矿权开发风险。

关键数据摘要

• 产能布局推进： 天宜锂业、四川天华及未来公司旗下产能持续释放
• 财务指标： 展现24Q1现金流改善，资产周转率、ROE提升
• 合作战略： 深度绑定宁德时代保障需求端

此报告末页声明：本预测及分析仅供参考，投资者据此操作，风险自担。‍