20240303-国盛证券-天华新能-300390.SZ-推动质量回报双提升_资源_冶炼一体化布局静待花开_11页_929kb

天华新能分析总结

公司行动与投资者回报

• 公司发布“质量回报双提升”行动方案，核心举措包括聚焦主业创新、回购增持与现金分红。累计分红176亿元，年均分红比例达22%，显著高于同业中位数14%，实控人裴振华增持显示对未来发展信心。

业务布局

• 资产和产能结构优越，2023年预计形成135万吨电氢及3万吨电碳产能，位居国内第一梯队。与宁德时代深度捆绑，通过合资、来料加工和相互持股合作，确保销售渠道稳定。
• 资源端多点开花，参股AVZ、环球锂业等国际资源商，保障原料供应，Manono矿区诉讼取得积极进展，截止2023年资源保障率约39%。

业绩展望

• 受锂价下跌影响，2023年业绩承压，预计归母净利16.5-17.5亿元，同比下滑74%，主要由于价格下跌和存货减值。盈利预测调整后，2023-2025年归母净利预期为17/20/22亿元，PE分别为112/93/85倍。
• 背靠下游龙头，预期“以量补价”策略在下行周期维持业绩稳定，远期资源扩张提供弹性。

风险提示

• 需求增速不及预期（如电动车和储能需求低迷）。
• 供给项目超预期释放，加剧市场竞争。
• 非洲矿权开发风险，如Manono项目诉讼不确定性可能影响资源保障和成本水平。

投资建议

• 维持“买入”评级，短期关注降本增效和产能兑现，长期看好资源端布局。