深度报告-20260606-华源证券-天华新能-300390.SZ-氢氧化锂龙头_深度绑定大客户_锂资源加速布局_20页_1mb

报告摘要

天华新能（300390.SZ）总结

公司概况

天华新能是一家成立于1997年的公司，最初专注于防静电产品领域，2015年通过并购进入医疗器械行业，2018年与宁德时代签署合作协议，正式切入新能源锂电材料赛道，实现了战略转型。截至2026年6月，公司已成为国内氢氧化锂龙头企业，拥有13.5万吨电池级氢氧化锂产能和3万吨电池级碳酸锂产能，未来规划锂盐产能达25-26万吨/年。宁德时代战略持有公司13.54%股权，形成深度产业协同。

股权结构

实控人裴振华和容建芬夫妇合计持有18.87%股权。
宁德时代持有13.54%股权，且在天宜锂业和苏州天华时代新能源产业投资有限公司中分别持有25%和75%股权。
公司对四川天华时代直接持股92.50%，间接持股7.25%。

财务情况

公司财务表现与锂价周期密切相关：

2025年归母净利润为4.0亿元，较2022年高点大幅下滑。
2026年Q1归母净利润回升至9.7亿元，环比增长162%。
锂电材料业务是公司主要盈利来源，2025年营收占比88%，毛利占比75%。
其他业务（防静电产品、医疗器械）毛利稳定，2021-2025年平均毛利率分别为23%和47%。

锂盐业务

公司目前拥有16.5万吨锂盐产能，分布于四川宜宾、眉山和江西宜春。
天宜锂业是核心锂盐子公司，公司和宁德时代分别持股75%和25%。
奉新时代为天宜锂业全资子公司，宁德时代间接持股25%。
公司与宁德时代的深度绑定有助于协同发展和成本控制。

锂矿资源布局

公司正在加速锂矿资源的开发和布局：

海外锂矿：尼日利亚Ogapa锂矿（37.5%权益，40万吨LCE储量，1.3%氧化锂品位）为当前唯一在产锂矿；刚果（金）Tantale锂矿（37.1%权益，80万吨LCE储量，1.4%氧化锂品位）处于勘探阶段。
国内锂矿：江西宜春金子峰锂矿预计2027年建成投产，资源量约420万吨LCE；四川容须卡南锂矿处于勘探阶段。
公司与三冠矿业合作开发尼日利亚Kebbi州锂资源，计划通过合资公司实现100%权益，预计投资超2亿美元。