20140718-安信证券-天华超净-300390.SZ-防静电超净技术产品领域龙头_13页_790kb

天华超净公司总结

公司简介

天华超净（300390.SZ）是一家专注于防静电与微污染防控解决方案的国家高新技术企业，主要服务于液晶显示、半导体、硬盘存储、通讯产品等电子信息制造行业，提供专业配套产品。

行业分析

• 行业现状：我国正处在制造业升级阶段，全球精密电子信息制造业向我国转移加快，同时医药制造、航空航天、精密仪器等行业也因国家政策支持而快速发展。
• 市场前景：根据“十二五”规划，电子信息制造业销售收入年均增速约10%，工业增加值年均增长预期超过15%；医药工业总产值年均增长约20%；预计未来几年防静电超净技术产品市场规模年增速在8%~10%。
• 行业格局：行业市场化程度高，市场集中度较低，但随着技术进步和对产品质量要求的提升，市场份额将逐渐集中。

公司核心竞争优势

• 解决方案能力：公司具备为客户提供定制化静电与微污染防控解决方案的能力，产品覆盖人体防护、制程防护和环境防护三大领域。
• 技术研发：公司拥有深厚的技术积淀，掌握多项关键技术，拥有33项技术专利。
• 客户资源：公司拥有丰富的国内外大客户资源，包括夏普、三星、LGD、宸鸿科技、华为、京东方等。
• 产品种类：是国内产品种类最多、配套能力最强的企业之一。

业务发展情况

• 业务增长：2010年和2011年为公司快速发展期，2012年到2013年产能扩张放缓，但业绩仍保持平稳增长。
• 产品结构：主要产品包括无尘擦拭布、电子保护膜、防静电屏蔽袋、吸塑盒等，其中制程防护业务占比逐步提升，毛利率小幅下降。
• 产能情况：公司通过幕投项目大幅提高产能，预计新增高性能无尘擦拭布8,800万片、电子保护膜3,000万平米、防静电屏蔽袋2,500万只、防静电吸塑盒750万只，项目达产后预计新增销售收入15,780万元，税后利润1,988.82万元。

投资建议

• 合理市值区间：11.25~13.50亿元，对应2014年PE为25~30倍。
• 合理价格区间：13.57~16.29元。
• 询价区间：6.35~6.81元。
• 盈利预测：2014~2016年归属于母公司净利润分别为0.45、0.51、0.59亿元，年均复合增速为17%。

风险提示

• 行业风险：下游行业景气度下降。
• 技术风险：未能持续开发符合客户性能要求的新产品。
• 成本风险：原材料价格上涨。
• 供应链风险：定制采购与外协加工模式带来的不确定性。

财务数据概览

• 营业收入：2012年33,470万元，2013年34,590万元，2014年预计40,120万元，2015年46,940万元，2016年55,160万元。
• 净利润：2012年3,640万元，2013年3,684万元，2014年预计4,470万元，2015年5,140万元，2016年5,870万元。
• 毛利率：2012年26.3%，2013年25.6%，2014年预计26.0%，2015年25.5%，2016年25.0%。
• 净利润率：2012年10.9%，2013年10.7%，2014年预计11.1%，2015年11.0%，2016年10.7%。
• ROE：2012年21.3%，2013年18.6%，2014年预计13.0%，2015年13.0%，2016年13.0%。
• ROIC：2012年27.1%，2013年22.2%，2014年预计19.1%，2015年21.3%，2016年23.6%。

公司新股发行信息

• 发行方式：网下询价，上网定价。
• 发行数量：不超过2,080万股。
• 社会公众股占比：发行后为25%。
• 募集资金：拟投入9,996万元，用于防静电超净制程防护产品扩产项目和研发中心项目。

股东结构

• 实际控制人：裴振华、容建芬夫妇，预计发行后持股比例为50.94%。
• 其他主要股东：顾三官（5.21%）、宋任波（4.79%）、余树权（4.37%）、刘昕（2.66%）、由强（2.66%）等。

募投项目

• 防静电超净制程防护产品扩产项目：总投资7,027万元，预计新增产能，提升制程防护产品生产能力。
• 研发中心项目：总投资2,969万元，用于提升产品研发能力，增强市场竞争力。

财务指标

• 资产负债率：2012年32.8%，2013年30.6%，2014年预计26.8%。
• 流动比率：2012年2.10，2013年2.48，2014年预计2.97。
• 速动比率：2012年1.66，2013年1.94，2014年预计2.49。
• 利息保障倍数：2012年33.77，2013年43.26，2014年预计89.42。

投资评级

• 收益评级：买入、增持、中性、减持、卖出。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

分析师声明

• 分析师：邵琳琳，具备证券投资咨询执业资格。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，信息可能不完整或不准确，投资者需自行判断。

联系方式

• 上海联系人：侯海霞、梁涛、凌洁、潘艳、朱贤。
• 北京联系人：温鹏、刘凯、李倩、周蓉、张莹。
• 深圳联系人：沈成效。