> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天华新能（300390.SZ）2026年中报总结 ## 核心内容 天华新能于2026年中报披露了其上半年业绩，显示公司业绩显著改善，实现营收78亿元，同比增长125%，归母净利23亿元，实现扭亏为盈。其中，2026年第二季度营收同比增长159%，环比增长43%，归母净利同比增长显著，环比增长37%。公司业绩好转主要得益于锂电材料业务的量价齐升。 ## 主要观点 ### 1. **盈利结构优化** - 公司2026H1实现毛利33.8亿元，其中锂电材料贡献毛利32.1亿元，占比高达94.8%，毛利率为43.8%。 - 超净产品及医疗器械贡献毛利1.8亿元，占比5.2%，毛利率为38.1%。 ### 2. **锂价上涨与成本控制** - 2026Q2电碳均价为17.2万元/吨，同比上涨163%，环比上涨11%。 - 尽管矿端价格上涨挤压冶炼端利润空间，但公司通过低价原料供应和成本控制，保持了较高的盈利能力。 ### 3. **产能扩张与资源自给** - 公司在宜宾、眉山、宜春布局三大锂盐生产基地，合计锂盐产能16.5万吨。 - 计划在眉山基地扩建6万吨电碳产能，投资30亿元，预计2026年底建成，2027Q1投产，总锂盐产能将提升至22.5万吨。 - 公司在尼日利亚持有多宗锂矿权并拥有选矿工厂，2026年1-6月中国自尼日利亚进口锂矿60.6万吨，同比增长49%，为公司提供稳定且低价的原料供应。 - 国内方面，控股子公司宜春盛源锂业持有金子峰陶瓷土（含锂）矿采矿权，证载规模900万吨/年，并通过增资获得相邻花桥矿业50%股权，计划将金子峰矿与化山矿合并，申请1,800万吨/年的开采规模，进一步提升资源自供率。 ### 4. **费用率下降** - 2026Q2期间费用率为3.3%，显著低于去年同期，主要受益于锂盐业务量价齐升带来的规模效应。 ## 关键信息 ### 1. **财务表现** - **营业收入**：2026H1为78亿元，同比增长125%；预计2026-2028年营收分别为163.04亿元、208.58亿元、243.93亿元，年均增长率分别为116%、27.9%、16.9%。 - **归母净利润**：2026H1为23亿元，扭亏为盈；预计2026-2028年归母净利润分别为43.44亿元、58.18亿元、67.65亿元，年均增长率分别为980.1%、33.9%、16.3%。 - **EPS**：2026H1为5.23元/股，2027E为7.00元/股，2028E为8.14元/股。 - **ROE**：2026H1为27.7%，2027E为27.1%，2028E为23.9%。 - **P/E**：2026E为12.5倍，2027E为9.3倍，2028E为8.0倍。 - **P/B**：2026E为3.5倍，2027E为2.5倍，2028E为1.9倍。 - **EV/EBITDA**：2026E为7.9倍，2027E为5.6倍，2028E为4.2倍。 ### 2. **投资建议** - 鉴于锂价维持高位，公司2026年盈利预期被提高。 - 维持“买入”评级，预计2026-2028年公司归母净利分别为43.44亿元、58.18亿元、67.65亿元，对应PE分别为13倍、9倍、8倍。 ### 3. **风险提示** - 项目建设可能不及预期。 - 锂价大幅波动可能影响盈利能力。 - 地缘政治风险可能影响海外资源获取。 ## 财务指标与主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 6,608 | 7,549 | 16,304 | 20,858 | 24,393 | | 归母净利润(百万元) | 834 | 402 | 4,344 | 5,818 | 6,765 | | EPS(元/股) | 1.00 | 0.48 | 5.23 | 7.00 | 8.14 | | P/E | 65.2 | 135.2 | 12.5 | 9.3 | 8.0 | | P/B | 4.3 | 4.8 | 3.5 | 2.5 | 1.9 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 22.6 | 14.5 | 39.0 | 40.1 | 40.0 | | 净利率(%) | 12.6 | 5.3 | 26.6 | 27.9 | 27.7 | | ROE(%) | 6.7 | 3.5 | 27.7 | 27.1 | 23.9 | | 资产负债率(%) | 19.1 | 32.2 | 30.4 | 25.3 | 22.3 | | 净负债比率(%) | -6.6 | 15.1 | -7.6 | -24.0 | -39.6 | | 总资产周转率 | 0.3 | 0.4 | 0.6 | 0.6 | 0.6 | | 每股经营现金流(最新摊薄) | 1.76 | -0.39 | 5.31 | 6.45 | 9.19 | | 每股净资产(最新摊薄) | 15.09 | 13.67 | 18.86 | 25.86 | 34.01 | ## 股票信息 | 指标 | 值 | |------|----| | 行业 | 电池 | | 前次评级 | 买入 | | 08月21日收盘价(元) | 65.47 | | 总市值(百万元) | 54,389.25 | | 总股本(百万股) | 830.75 | | 自由流通股(%) | 85.64 | | 30日日均成交量(百万股) | 41.29 | ## 投资评级说明 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。股票评级“买入”表示相对同期基准指数涨幅在15%以上。