20250622-国盛证券-四川路桥-600039.SH-再论四川路桥高分红的持续性如何_10页_1mb

• 四川基础设施发展现状与前景：

  • 四川交通基建需求广阔，2024年公路水路交通固定资产投资达2608亿元，占全国9.3%，计划2035年高速里程达2万公里。
  • 四川财政资金充沛，2024年财政收入+转移支付合计1.24万亿元，居全国第二，省级财政支出规模最大。
  • 国家战略定位为腹地省市，有望获得更多国家专项补助。

• 四川路桥经营与分红能力：

  • 公司10%的股东四川路桥在手订单2913亿，超24年营收2.7倍；参与蜀道集团投建一体化项目合计2600亿，省内业务毛利率高。
  • 公司财务状况改善趋势明显，2024年经营性现金流净额34亿元，分红36.1亿，货币资金208亿元，现金压力小。
  • 蜀道集团负债率稳定，融资成本低，预计能持续支持四川路桥分红。

• 估值与展望：

  • 投资建议“买入”，预测25-27年归母净利润分别为80/90/100亿元，PE分别为11/10/9倍，股息率5.6%/6.3%/7.1%。
  • 理论市值1069亿，对应25%上涨空间。
  • 风险提示包括大股东支持力度不及预期、关联交易受限、项目进度延迟等。

总结：报告认为四川路桥高分红可持续性较强。