20230724-国盛证券-四川路桥-600039.SH-拟收购毛尔盖水电站_清洁能源布局持续完善_3页_804kb

四川路桥拟以264亿元收购四川远通持有的毛尔盖水电站50.1%股权，交易后四川远通持股49.9%。此次收购强化了公司在水电板块的实力，毛尔盖水电站总装机426万千瓦，定位为黑水河流域二库五级开发的第3级电站，2022年营收34亿元，净资产34亿元。
公司自2003年开拓水电业务，拥有20年经验，水电板块毛利率达37%，有助于改善毛尔盖项目盈利能力。毛尔盖水电站归属母公司净利润14.031亿元，与华山沟、巴郎口等水电站装机合计232万千瓦；同时受托管理大渡河双江口等电站，加速清洁能源布局。
2023年4月，毛尔盖水光互补光伏项目（42万千瓦）正式开工，投产后年发电量预计6.09亿千瓦时，有望增强项目盈利。公司水电管理能力突出，水光互补项目运营后将进一步提升毛尔盖整体盈利能力，四川路桥规划"十四五"期间清洁能源装机增长至500万千瓦。
2023年上半年，公司新签订单739亿元，同比增长34%，其中基建订单增长38%，且上半年归母净利润增长21%，扣非后归母净利润增长21%，稳健增长符合投资者预期。
公司是蜀道集团旗下路桥施工主体，承接大量基建项目，有助获取蜀道集团2023年2000亿元的投资任务，进一步推动营收和业绩增长。
国盛证券预测2023-2025年归母净利润分别为140亿、173亿、211亿元，对应PE分别为60倍、49倍、40倍，维持"买入"评级，认为公司值得投资者考虑。
风险包括收购整合、新业务拓展不及预期，矿产资源价格波动，关联交易受限等。