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今世缘 (603369) 月度数据良好，开门红在即

核心内容概述

今世缘（603369）在2022年1-2月实现营业总收入约24.5亿元，同比增长25%；归母净利润约9.4亿元，同比增长26%。公司表现良好，一季度“开门红”在即。当前公司主打产品国缘系列占营收比例约80%，V系列作为增长引擎，有望进一步放量。公司已启动股权激励方案，预计将在2022年上半年落地，进一步推动业绩增长。

主要观点与关键信息

1. 1-2月数据良好，一季度表现强劲

• 营业收入：2022年1-2月公司实现约24.5亿元，同比增长25%。
• 归母净利润：约9.4亿元，同比增长26%。
• 趋势判断：一季度表现良好，预计“开门红”将如期而至。

2. “13445”营销方针推动高质量发展

公司围绕“发展高质量，酒缘新跨越”主题，实施“13445”方针，包括：

• 1：聚焦高质量，聚力新跨越。
• 3：三化方略（差异化、高端化、全够花）。
• 4：深化四大战役：
  1. 提升V9品牌势能，推动V系列发展；
  2. 强化开系基本盘，提升品牌口碑；
  3. 激活今世缘品牌；
  4. 加快省外市场扩张。
• 5：强化五项保障：
  • 升级营销组织（设立V9事业部，国缘和今世缘事业部）；
  • 加大市场投入；
  • 深化流程改革；
  • 落实优商计划；
  • 完善激励机制。

3. V系列增长潜力大，战略地位提升

• V系列定位：V3主要承接四开升级消费人群，V9借势酱酒热，主打省内团购渠道。
• 市场目标：V系列有望在未来十年内实现百亿目标，提前卡位600-700元价格带。
• 产品结构优化：随着V系列占比提升，公司产品结构将不断优化，推动整体盈利能力增强。

4. 股权激励方案有望加快落地

• 股份回购：公司于2021年11月26日完成约770万股股份回购，均价56.24元/股，总金额约4.33亿元。
• 激励计划：预计2022年上半年股权激励方案将加快落地，为公司长期发展提供动力。

5. 盈利预测与估值分析

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为1.60元、2.00元、2.57元。
• PE估值：当前股价对应PE分别为29倍、23倍、18倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级。

6. 财务指标分析

• 营收增长：2022年预计同比增长25.7%，2023年预计26.0%。
• 净利润增长：2022年预计同比增长25.4%，2023年预计28.6%。
• 毛利率：预计从71.1%提升至78.4%，盈利能力增强。
• 净利率：预计从30.6%提升至31.9%。
• ROE：预计从19.0%提升至22.8%，显示公司资产回报率稳步提高。
• 资产负债率：预计从30.2%下降至30.6%，财务结构趋于稳健。
• 资产周转率：预计从0.4提升至0.5，资产使用效率增强。
• 应收账款周转率：预计从115.2提升至121.7，回款效率提高。
• 存货周转率：预计从0.6提升至1.5，库存管理优化。

未来三大看点

1. V系列百亿目标可期：V3与竞品M6+提前卡位600-700元价格带，成为公司增长新引擎。
2. 苏南地区增长潜力大：十四五规划预计带来近40亿元的市场空间。
3. 省外扩张加速：公司计划实现省外占比20%以上，拓展市场空间。

风险提示

• 宏观经济下行风险；
• 疫情对消费的拖累；
• 四开增长不及预期；
• V系列增长不及预期；
• 省外扩张不及预期。

分析师信息

• 孙山山：华鑫证券食品饮料首席分析师，经济学硕士，4年食品饮料研究经验，曾任职于国信证券、新时代证券、国海证券，2021年11月加入华鑫证券，获得多项行业奖项。
• 何宇航：华鑫证券食品饮料研究员，山东大学法学学士，英国华威大学硕士，具备法学与经济学双学位背景，自2022年1月起负责调味品行业研究。

投资评级说明

• 股票投资建议：推荐（>15%相对沪深300指数涨幅）。
• 行业投资建议：增持（明显强于沪深300指数）。

免责条款

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