20211103-太平洋-今世缘-603369.SH-今世缘_结构升级延续_股权激励可期_6页_972kb

今世缘（603369）总结

核心内容概览

今世缘（603369）是一家以白酒为主要业务的上市公司，其股票当前目标价为60元，昨收盘价为50.2元。公司近年来持续进行产品结构升级，积极拓展省外市场，并在次高端白酒市场中表现突出。公司还发布了回购公告，计划用于股权激励，进一步释放公司活力。

主要观点

1. 财务表现强劲

• 营业收入：2021年前三季度实现营收53.33亿元，同比增长27.18%。
• 净利润：实现归母净利润16.99亿元，同比增长29.33%；扣非归母净利润17.02亿元，同比增长30.70%。
• Q3数据：Q3营收14.82亿元，归母净利润3.64亿元，扣非归母净利润3.69亿元，分别同比增长15.76%、23.82%、28.72%。
• 毛利率提升：前三季度毛利率为72.78%，同比增长1.09个百分点；Q3毛利率达78.48%，同比增长1.7个百分点，主要受益于产品结构优化和会计准则调整。
• 净利率提升：净利率为24.56%，同比增长1.60个百分点，反映公司盈利能力增强。

2. 产品结构持续升级

• 特A+类产品：前三季度实现营收35.41亿元，同比增长38%，占总营收的66.60%。
• 特A类、A类、B类、C类：增速均由负转正，其中特A类增长17.69%，特A+类增长16.35%。
• D类及其他：仍存在下滑，但整体产品结构优化趋势明显。

3. 市场拓展策略

• 省外市场加速：Q3省外营收1.04亿元，同比增长24%；省内营收413.8亿元，同比增长15%。
• 区域表现：苏南大区、淮海大区增速领先，分别为24%和37%；南京大区增速下滑1.6%，与疫情有关。
• 渠道管理：经销商数量保持稳定，前三季度为948家，Q3较Q2减少83家，省内减少13家，省外减少70家。

4. 2021年展望

• 营收目标：预计全年营收59亿元左右，争取66亿元，对应增速为15%和30%。
• 净利润目标：预计全年净利润18亿元，争取19亿元。
• Q4预测：收入增速预计为36.5%（上限）至-39%（下限），净利润增速预计为-21%（上限）至-60%（下限）。
• 四大战役：公司全面打响产品、品牌、渠道和管理四大战役，推动公司全面发展。

5. 中长期发展

• 十四五规划：2025年努力实现营收百亿，争取150亿元，年化增速分别为15%和25%。
• V系与K系战略：公司重点发展V系和K系产品，推动高端化和全国化布局。
• 股权激励：公司已发布回购公告，预计股权激励方案将推出，进一步激发员工积极性。

6. 盈利预测

• 2021-2023年收入增速：分别为26%、20%、18%。
• 2021-2023年净利润增速：分别为29%、24%、19%。
• EPS预测：分别为1.61元、1.99元、2.36元/股。
• 目标价：基于2022年业绩预测，给予30倍PE估值，目标价为60元，维持“买入”评级。

风险提示

• 省内竞争加剧：白酒行业竞争激烈，省内市场份额可能受到冲击。
• 管理风险：公司若出现重大管理失误，可能影响整体发展。
• 宏观经济波动：若宏观经济出现较大波动，可能影响白酒消费。

投资评级说明

关键财务指标

联系方式

证券分析师

• 蔡雪昱

  • 电话：010-88695135
  • 邮箱：caixy@tpyzq.com
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• 李鑫鑫

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• 黄付生

  • 电话：010-88695133
  • 邮箱：huangfs@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517030002

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• 华北销售总监：成小勇，手机：18519233712，邮箱：chengxy@tpyzq.com
• 华北销售：孟超、韦珂嘉、刘莹、董英杰
• 华东销售总监：陈辉弥，手机：13564966111，邮箱：chenhm@tpyzq.com
• 华东销售副总监：梁金萍、秦娟娟
• 华东销售总助：杨晶
• 华东销售：王玉琪、慈晓聪、郭瑜、徐丽闵
• 华南销售总监：张茜萍，手机：13923766888，邮箱：zhangqp@tpyzq.com
• 华南销售副总监：查方龙，手机：18565481133，邮箱：zhafl@tpyzq.com
• 华南销售：张卓粤、张靖雯、何艺雯

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