20250506-太平洋-今世缘-603369.SH-今世缘_2024年稳健收官_2025年顺利实现开门红_5页_658kb

今世缘2024年实现营业总收入115.46亿元，同比增长143.1%；归母净利34.12亿元，同比增长88.0%。2025年一季度营收50.99亿元，同比增长91.7%；归母净利16.44亿元，同比增长72.7%。公司多产品线稳健增长，特A+、特A、A、B、C&D等产品分别增长151.7%、166.1%、195%、-110.9%、-145.7%，其中特A及以上产品占比提升至94.4%。V6、V3在低基数下快速增长，淡雅、单开增长动能强劲。区域布局方面，苏中市场因南京、淮安销售辐射增长显著，省外市场持续渗透，经销商数量2024年末达613家（省内外）并净增114家和167家，2025年一季度末增至636家和631家，分别净增23家和16家。
毛利率2024年为74.75%，2025年一季度为73.63%，同比分别下降0.36%和0.06%，主因腰部产品占比提升及货折加大。费用率方面，销售费用率2024年下降至18.54%，2025年一季度回升至13.29%，但整体费用率相对稳定。净利率2024年为29.55%，一季度为32.24%，盈利能力阶段性下滑。
投资建议显示，2025-2027年收入增速预计为10%、11%、11%；归母净利润增速分别为9%、10%、12%。EPS预测值为2.98元、3.28元、3.66元，对应PE估值16倍、14倍、13倍。按2025年18倍PE测算，目标价为53.64元，评级为“增持”。
风险提示包括食品安全风险、渠道开拓不及预期、行业竞争加剧等。财务预测显示，2025年EV/EBITDA估值13.83倍，未来三年盈利增速预期较高，但需关注成本控制及市场竞争压力。