航空运输行业：供给增速总体收缩，民航内部有所分化-20180827-兴业证券-10页-1mb

民航行业7月运营数据分析与投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2018年7月中国民航行业整体及主要航空公司运营数据，指出行业供给增速收缩，但需求端表现相对稳定。尽管部分航空公司客座率有所提升，但整体行业客座率基本持平，反映出供需关系的微妙变化。同时，报告强调汇率波动对航空公司的短期业绩造成影响，但行业基本面仍具备增长潜力。

主要观点

1. 行业供给增速收缩

• 7月行业ASK（可用座位公里）同比增长11.2%，运力增速明显放缓。
• 国内航线ASK同比增长10.0%，国际航线ASK同比增长13.4%，显示国际航线增长势头更强。
• 时刻收紧政策对运力增长产生抑制作用，行业整体运力增速持续下降。

2. 客座率基本持平

• 6家上市航空公司平均客座率为82.9%，同比微增0.03个百分点。
• 民航局公布的7月正班客座率为83.7%，同比提升0.2个百分点。
• 客座率未显著提升，可能受世界杯、暑假延迟、雷雨天气及票价上涨抑制需求等因素影响。

3. 民航内部有所分化

• 南航和国航：运力增长较快，南航ASK增长13.3%，国航ASK增长12.0%。
• 东航：客座率增幅最大，达2.08个百分点，主要受益于基数较低及竞争结构改善。
• 春秋航空与吉祥航空：运力增速较低，但客座率未明显提升，推测票价提升幅度较大。
• 枢纽机场：受时刻管理新规影响，起降增速普遍偏低，竞争结构趋于稳定。

4. 机场运营数据

• 首都机场：起降架次同比增长5.9%，旅客吞吐量增长7.8%，受益于去年同期低基数。
• 上海机场：起降增速放缓，国内航线起降架次同比下降0.9%。
• 深圳机场：业务量增速回落，但旅客吞吐量仍保持较高增长。
• 厦门空港：业务量增速全面回落，但旅客吞吐量增长维持高位。

关键信息

行业运营数据

• ASK：7月行业合计增长11.2%，其中南航、国航增速较快，分别为13.3%和12.0%。
• RPK：7月行业合计增长11.2%，东航RPK增长8.1%，春秋航空RPK增长8.0%。
• 客座率：行业平均客座率82.9%，东航客座率最高（83.38%），吉祥航空最低（87.43%）。

汇率与油价影响

• 油价：7月布伦特原油均价为75美元，同比上涨52.49%。
• 航空煤油价格：同比上涨38.73%，对航空公司成本构成压力。
• 汇率：美元兑人民币中间价6.8165，较6月末贬值3.02%，对航空公司国际业务造成负面影响。

投资策略

• 行业趋势：旺季供给收缩效应显现，叠加政策限制，运力增速进一步下降。
• 需求改善：世界杯等不利因素消退，供需关系有望进一步改善。
• 票价弹性：高票价弹性可能在旺季得到验证。
• 估值分析：当前估值对应19年业绩仍具性价比，继续看好航空板块。
• 推荐关注：中国国航、东方航空、南方航空、吉祥航空、春秋航空。

风险提示

• 民航相关政策的不确定性
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长失速
• 国际贸易摩擦升级
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

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