航空运输行业：行业需求增长较快，运行效益有望持续改善-20180427-兴业证券-12页-1mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年一季度中国民航行业的发展情况，重点围绕行业需求增长、运行效率提升、票价市场化进程及投资策略等方面进行探讨。整体来看，行业在春运等因素的推动下保持了较好的增长态势，供需关系逐步改善，票价弹性增强，供给侧改革效果显现。

主要观点

1. 行业需求增长较快

• 2018年3月，民航旅客运输量达5140.0万人，同比增长15.9%。
• 国内航线旅客运输量增长15.4%，国际航线增长20.3%，为2016年9月以来首次突破20%的高增长。
• 一季度民航旅客运输总量达1.46亿人，同比增长11.6%，显示行业需求持续走强。

2. 春运影响显著

• 春运40天内，民航共运送旅客6541万人次，同比增长11.7%，平均客座率79.8%。
• 春运期间航班执行量同比增长9.5%，以保障居民出行需求。

3. 行业运行效率提升

• 3月份全国航班正常率达81.21%，同比提升2.78个百分点，环比提升1.2个百分点。
• 准点率持续走高，为航空公司运力扩张和效率提升提供了基础。

4. 票价市场化逐步推进

• 部分新增市场化航线价格上限提升，深圳-北京航线全票价成功提价，消除市场对优质航线无法提价的担忧。
• 预计5月新一轮票价市场化将全面展开，推动票价上限与实际平均票价同步上升。

5. 供给侧改革效果显现

• 夏秋航季正班计划日均15278班，同比增加4.87%。
• 115号文的影响逐步显现，供给端的紧缩主要源于空域和基础设施的硬约束。
• 2018-2019年，供给端限制明显，供给侧改革将带来更显著的效果。

6. 投资策略

• 2018年有望实现“淡季不淡，旺季更旺”。
• 优质航线价格放开、供需差带来的弹性及竞争格局优化，将推动票价大幅上涨。
• 二三季度票价上限和实际平均票价将双升，验证行业票价高弹性和供给侧改革逻辑。
• 商务航线和旺季热门航线表现值得期待，因去年暑运受天气影响，基数较低。

关键信息

1. 航空公司经营数据

2. 航空公司票价策略影响

• 春秋航空客座率下降明显，预计受其收益管理策略影响。
• 南航和国航客座率提升，东航客座率表现最佳。

3. 机场运营情况

• 首都机场：3月起降架次同比上升0.4%，旅客吞吐量增长5.7%。国际业务增长较快，旅客吞吐量增长14.2%。
• 上海机场：3月起降架次增长1.6%，旅客吞吐量增长9.6%。国际航线增长显著，旅客吞吐量增长17.4%。
• 白云机场：3月起降架次增长2.8%，旅客吞吐量增长10.1%。受T2航站楼推迟投产影响，起降增速放缓。
• 深圳机场：3月起降架次增长6.8%，旅客吞吐量增长13.7%。一季度业务量增速较快，旅客吞吐量增长10.5%。
• 厦门机场：3月起降架次增长5.8%，旅客吞吐量增长10%。国际航线增长显著，旅客吞吐量增长27%。

4. 油价与燃油成本

• 3月布伦特原油均价66.7美元，同比增长27%。
• 3月航空煤油出厂价4986元/吨，同比增长16.7%。
• 一季度航空煤油出厂价均值4943元/吨，同比增长15.8%。
• 燃油成本对航空公司利润影响有限，部分航空公司通过节油措施缓解成本压力。

风险提示

• 政策执行不达预期
• 行业供需失衡
• 宏观经济增长放缓
• 国际贸易摩擦升级
• 空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件

投资建议

• 行业评级：推荐（行业表现优于市场）
• 股票评级：未明确，但报告整体偏向积极，认为行业增长潜力大
• 重点推荐优质航线及具备较强运力和客座率提升的航空公司

结论

2018年一季度，中国民航行业在春运推动下保持强劲增长，供需两旺。行业运行效率提升，航班准点率持续走高，为运力扩张提供支撑。票价市场化进程加快，优质航线价格上限提升，有助于提升票价弹性。供给侧改革效果逐步显现，运力供给受限，行业盈利能力有望改善。二三季度，夏秋航季运力计划增加，叠加低基数效应，行业有望迎来旺季更旺的行情。