航空运输行业：需求增长较快，运行效益有望持续改善-20180427-兴业证券-13页-1mb

航空运输行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2018年第一季度中国民航运输市场的发展情况，重点围绕行业需求增长、运行效益改善、票价市场化进展及投资策略等方面展开。整体来看，行业在供需两旺的背景下，运行效率和盈利能力有望持续改善。

主要观点

行业需求增长较快

• 2018年3月民航旅客运输量达5140.0万人，同比增长15.9%。
• 国内航线同比增长15.4%，国际航线同比增长20.3%，创2016年9月以来新高。
• 一季度累计旅客运输量达1.46亿人，同比增长11.6%。

春运影响显著

• 春运期间民航需求增长强劲，保障居民出行，运力投放增加。
• 春运40天共运送旅客6541万人次，同比增长11.7%，平均客座率达79.8%。
• 春运期间航班执行数量同比增长9.5%，体现出行业对需求的积极响应。

行业运行效益持续改善

• 全行业运输飞行时长同比增长10.2%，运输总周转量同比增长12.7%。
• 3月全国航班正常率提升至81.21%，连续6个月保持在80%以上，运行效率有望提升。
• 燃油成本压力可控，航空公司通过节油措施和燃油附加费机制缓解成本负担。

票价市场化进展

• 票价市场化逐步落地，部分新增市场化航线价格上限已提升，如深圳-北京航线。
• 全票价成功提价，标志着优质航线提价预期增强。
• 预计5月新一轮票价市场化将全面展开，带来票价弹性提升。

关键信息

上市公司表现

• 南航：3月ASK增长13.4%，RPK增长16.2%，平均客座率83.67%，同比上升1.97pts。
• 国航：3月ASK增长13.7%，RPK增长14.7%，平均客座率81.78%，同比上升0.7pts。
• 东航：3月ASK增长8.9%，RPK增长12.4%，平均客座率83.4%，同比上升2.6pts。
• 春秋航空：3月ASK增长19.7%，RPK增长16.2%，平均客座率89.6%，同比下降2.7pts，预计受收益管理策略影响。
• 吉祥航空：3月ASK增长18.3%，RPK增长16.4%，平均客座率86.7%，同比下降1.4pts，国际航线跌幅收窄。
• 三大航：平均客座率82.92%，同比上升1.74pts。

机场运营情况

• 首都机场：3月起降架次增长0.4%，旅客吞吐量增长5.7%，国际业务增长显著。
• 上海机场：3月起降架次增长1.6%，旅客吞吐量增长9.6%，国际航线增长较快。
• 白云机场：3月起降架次增长2.8%，旅客吞吐量增长10.1%，但受T2航站楼推迟影响，增速放缓。
• 厦门机场：3月起降架次增长5.8%，旅客吞吐量增长10%，国际航线增长显著。
• 深圳机场：3月起降架次增长6.8%，旅客吞吐量增长13.7%，增长相对较快。

燃油价格与汇率影响

• 3月布伦特原油均价为66.7美元，同比增长27%。
• 3月航空煤油出厂价为4986元/吨，同比增长16.7%；一季度均价4943元/吨，同比增长15.8%。
• 3月末美元兑人民币中间价为6.2881，较2月末升值0.65%，一季度累计升值3.8%。

投资策略

• 2018年主线：供需改善，优质航线价格放开，行业整体供需差带来票价弹性。
• 二三季度展望：夏秋航季正班计划日均15278班，同比增加4.87%，115号文影响显现，供给端紧缩明显。
• 票价预期：3月以来部分航空公司票价已大幅攀升，二三季度有望实现票价上限和实际平均票价双升，验证行业高弹性和供给侧改革成效。
• 重点关注：商务航线和旺季热门航线，预计在低基数背景下实现“旺季更旺”。

风险提示

• 政策执行不达预期。
• 行业供需失衡。
• 宏观经济增长放缓。
• 国际贸易摩擦升级。
• 不确定性事件（如空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等）。

结论

航空运输行业在2018年一季度表现出强劲的需求增长和运行效率提升。随着票价市场化逐步推进和供给侧改革的深化，行业盈利能力有望持续改善。投资策略上，建议关注供需改善带来的票价弹性，尤其是优质航线和旺季热门航线，预计2018年将实现“淡季不淡，旺季更旺”的发展态势。