航空运输业研究报告_37页_993kb

航空运输业研究报告总结

核心内容概述

航空运输业是一个重资产、高准入壁垒的行业，具有明显的周期性和行业集中度。行业增长与GDP增长高度相关，易受经济波动、安全事件、油价汇率变化及高铁分流等外部因素影响。近年来，我国航空运输业快速发展，但整体规模仍较小，未来仍有较大发展空间。然而，2020年初的新冠疫情对行业造成重大冲击，导致收入、盈利及现金流大幅下滑，行业展望为“负面”。

主要观点

• 行业特点：航空运输业为周期性行业，增长与GDP正相关；行业集中度高，受政策与市场双重影响。
• 行业前景：尽管受疫情影响，但随着国内经济恢复和人均可支配收入增长，航空运输业长期增长趋势不变。
• 行业风险：短期内疫情对行业影响显著，但中长期来看，行业风险为一般。
• 盈利与成本：航空运输企业盈利受油价及汇率波动影响较大，疫情进一步削弱了盈利能力。
• 政策支持：近年来出台多项政策，推动市场化改革，提升行业有效供给，支持行业复苏。
• 发债情况：航空运输企业债券发行集中于AAA级别，短期债券发行规模扩大，发债利率持续下降。

关键信息

行业概况

• 航空运输业为重资产行业，准入壁垒高，行业集中度高。
• 航空运输业具有一定的季节性和周期性，其发展与宏观经济形势密切相关。
• 高铁等其他交通方式对短途航空市场造成分流，但对长途航线影响有限。
• 行业整体仍处于成长期，未来有较大发展空间。

行业环境

• 宏观环境：2017-2019年，我国经济增速放缓，居民可支配收入持续增长，航空运输业保持增长。
• 政策与监管：近年来政策频发，推动市场化改革，如票价改革、航油价格联动机制、股权混改等，利好行业发展。
• 疫情应对：2020年，政府出台多项支持政策，如免征民航发展基金、补贴国际航线等，减轻行业负担。

行业周期性及发展阶段

• 航空运输业兼具周期性和可选消费属性，其增长受宏观经济周期及居民出行需求影响。
• 2020年疫情导致行业增速大幅下滑，但国内出行已基本恢复，国际航线仍需时间恢复。
• 未来随着经济发展和居民收入增长，航空运输业将维持增长趋势，但增速将受GDP影响。

行业竞争态势

• 行业竞争格局以四大航空公司（东航、南航、国航、海航）为主导，形成垄断竞争。
• 低成本航空公司如春秋航空、吉祥航空在运管效率方面表现较好，但规模较小。
• 高铁对中小航空公司影响较大，但对头部企业影响有限。
• 行业未来将向差异化竞争发展，国际航空市场竞争将加剧。

行业增长及盈利能力趋势

• 2020年疫情导致航空运输业收入及盈利大幅下滑，四大航空公司亏损严重。
• 行业整体盈利能力较弱，受油价、汇率波动影响较大。
• 国内航线恢复较快，但国际航线恢复缓慢，疫情对国际业务影响显著。
• 新租赁准则的实施增加了航空企业的财务负担，导致账面利润下降。

行业杠杆与偿债能力

• 样本企业资产负债率较高，2019年底平均为63.60%，四大航空公司平均为71.22%。
• 短期偿债能力较弱，部分企业速动比率低于国际水平。
• 长期偿债能力受债务规模增长和盈利能力下降影响，2020年行业债务负担加重。

发债企业信用表现

• 航空运输企业发债主体集中于AAA级别，信用级别整体提升。
• 2017-2019年，航空运输企业债券发行数量和规模持续增长，以短期债券为主。
• 2020年受疫情影响，债券发行规模进一步扩大，发行利率持续下降。
• 债券利差呈现下降趋势，表明市场对AAA级别航企认可度较高。

行业政策与监管

行业增长与盈利趋势

行业债务与偿债能力

发债企业信用表现

债券发行情况

总结

航空运输业作为重资产行业，具有明显的周期性和行业集中度。近年来，行业快速发展，但规模仍较小，未来有较大增长空间。2020年疫情对行业造成重大冲击，导致收入、盈利及现金流大幅下滑，行业展望为“负面”。随着经济复苏和居民收入增长，行业有望恢复增长，但短期内仍需关注国际航线恢复情况。政策支持推动市场化改革，提升行业有效供给。发债企业信用表现良好，以AAA级别为主，债券发行规模和利率持续下降。整体来看，航空运输业风险一般，未来将维持增长趋势。