20250407-东吴证券-马应龙-600993.SH-2024年年报点评_核心产品增长亮眼_盈利能力持续提升_3页_448kb

马应龙（600993）2024年年报总结

核心内容概述

马应龙股份有限公司在2024年实现了良好的业绩增长，营业收入和归母净利润均同比增长超18%，其中扣非归母净利润增长显著，达44.98%。公司经营质量提升，毛利率和净利率均有所改善，财务结构稳健，现金流管理较为有效。分析师维持“买入”评级，认为公司作为肛肠细分行业龙头，核心产品增长稳健，大健康业务表现亮眼。

主要观点

• 业绩增长显著：2024年公司实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%。扣非归母净利润增长44.98%，反映公司主营业务盈利能力增强。
• 单季表现亮眼：第四季度公司收入增长35.58%，归母净利润增长183.84%，显示出强劲的季度业绩表现。
• 业务结构优化：
  • 医药工业：主营业务收入21.61亿元，同比增长17.82%，其中治疗药品增长23.19%。
  • 大健康业务：卫生湿巾系列销售突破亿元，美妆产品同比增长30%，表现强劲。
  • 医疗服务：主营业务收入4.49亿元，同比增长30.15%，保持稳健增长。
  • 医药商业：主营业务收入12.49亿元，同比增长14.81%，实现扭亏为盈。
• 盈利能力提升：2024年主营业务毛利率达46.03%，其中医药工业毛利率提升至71.42%，医药商业毛利率提升至8.72%。扣非后销售净利率为13.7%，较上年提升2.47个百分点。
• 费用控制有效：销售费用率上升2.33个百分点至25.13%，管理费用率下降0.44个百分点至3.07%，经营效率提升。
• 财务预测调整：由于非经常性损益的调整，分析师将2025-2026年归母净利润预测由6.58/7.66亿元下调至6.32/7.30亿元，2027年预计为8.34亿元。对应当前市值的PE为17/15/13X，估值逐步下降。
• 估值指标：2024年P/E为20.31倍，P/B为2.64倍。预计未来三年P/E将持续下降，至12.86倍，P/B亦将逐步降低，反映市场对公司未来盈利能力的乐观预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2024年为37.28亿元，同比增长18.85%；预计2025-2027年分别增长13.81%、12.40%、12.35%。
• 归母净利润：2024年为5.28亿元，同比增长19.14%；预计2025-2027年分别增长19.70%、15.55%、14.17%。
• 毛利率：2024年为46.03%，其中医药工业毛利率提升至71.42%，医药商业毛利率提升至8.72%。
• 净利率：2024年归母净利率为14.17%，预计未来三年将稳步提升至15.56%。
• 每股收益：2024年为1.23元/股，预计2025-2027年分别为1.47元/股、1.69元/股、1.93元/股。
• 资产负债率：2024年为18.92%，预计未来三年将维持在18.51%-19.26%之间。
• 现金流：2024年经营活动现金流为498亿元，投资和筹资活动现金流分别为-264亿元和-275亿元，整体现金净增加额为-41亿元。

风险提示

• 行业政策风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动

总结

马应龙2024年年报显示公司业绩稳步增长，核心产品和大健康业务表现突出，盈利能力显著提升，经营质量良好。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。未来三年财务预测显示公司收入和利润将持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的看好。然而，需关注行业政策、市场竞争和原材料价格等风险因素。