20250406-华源证券-马应龙-600993.SH-2024年业绩符合预期_大健康业务打造新增长极_3页_270kb

马应龙（600993.SH）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为华源证券发布的马应龙公司2024年度业绩分析及投资评级报告，内容涵盖公司市场表现、2024年财务数据、业务发展情况及未来盈利预测。报告认为，公司2024年业绩符合预期，毛利率提升显著，且大健康业务成为新的增长点，维持“买入”投资评级。

主要观点

2024年业绩表现

• 营业收入：37.28亿元，同比增长18.85%。
• 归母净利润：5.28亿元，同比增长19.14%。
• 2024年第四季度表现：
  • 营收9.36亿元，同比增长35.58%。
  • 归母净利润0.71亿元，同比增长183.84%。

财务指标分析

• 毛利率：全年达46.55%，同比提升4.64个百分点，主要得益于治痔类产品毛利率提升及大健康产品收入占比提高。
• 净利率：14.16%，同比微增0.04个百分点。
• 期间费用率：28.45%，同比上升1.35个百分点，其中销售费用率上升2.33个百分点，管理费用率上升0.44个百分点，财务费用率微升0.13个百分点，研发费用率上升0.41个百分点。

分板块收入增长

• 医药工业：21.61亿元，同比增长17.82%。
• 医药商业：12.49亿元，同比增长14.81%。
• 医疗服务：4.49亿元，同比增长30.15%。

关键信息

治痔产品稳健增长

• 治痔药、皮肤药、眼科药分别实现营收15.92亿元、1.29亿元、0.40亿元，同比分别增长23.19%、10.27%、15.34%。
• 公司通过渠道体系升级、品牌营销加码及研发管线突破，推动治痔产品持续增长。

大健康业务快速增长

• 公司已拥有200余个大健康产品，重点打造马应龙八宝眼霜、卫生湿巾等核心单品。
• 2024年美妆系列产品营收同比增长30%，卫生湿巾系列营收突破亿元。
• 大健康业务预计未来将实现营收与利润快速增长，成为公司新增长极。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2025-2027年归母净利润分别为6.44亿元、7.45亿元、8.54亿元，同比增长分别为22.01%、15.62%、14.67%。
• 估值倍数：当前股价对应PE分别为18X、15X、13X，显示公司估值逐步下降，但盈利增长预期较高。

分红能力提升

• 公司拟每股派发现金红利0.62元（含税），分红比例提升至50.61%，显示公司盈利能力增强及对股东回报的重视。

风险提示

• 产品放量不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 行业竞争加剧：医药行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料成本上涨：可能增加公司成本压力。

投资建议

• 维持“买入”评级，基于公司作为国内肛肠健康领域品牌龙头，医药工业基本盘稳健增长，叠加大健康业务加速拓展，公司未来盈利增长可期，分红能力提升，具备长期投资价值。

附录：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

马应龙2024年业绩表现稳健，大健康业务成为新的增长引擎，公司持续优化渠道网络，提升品牌营销及研发能力，推动核心产品增长。未来三年，公司预计保持盈利增长，估值逐步下降，分红能力增强，具备长期投资价值。尽管存在一定的市场和经营风险，但公司基本面良好，维持“买入”投资评级。