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马应龙（600993）调研报告总结

核心内容

马应龙是一家专注于肛肠健康领域的医药企业，其业务涵盖药品研发、生产和销售，以及医疗服务和互联网医疗平台建设。公司通过“肛肠健康云”平台，推动互联网医疗发展，同时推出智能马桶盖终端，以抢占用户入口。在医疗服务方面，公司已布局7家医院，形成全国性重点区域布局，未来将向“大专科小综合”模式发展，提升服务范围。马应龙在痔疮药品零售市场占有率高达45%，品牌价值达117亿元，是肛肠治痔领域第一品牌。

主要观点

• 互联网医疗布局：公司自2013年起成立互联网医疗事业部，积极推进“肛肠健康云”平台建设，目标是实现肛肠产业链闭环。该平台采用“三梁六柱”的架构，包括私有云、业务调度中心、用户界面层，以及医院端收费、客户关怀、医生端健康咨询、专业社交圈、病层模型、自我健康管理体系等。
• 智能终端创新：公司拟推出智能马桶盖，作为用户入口，能够监测生命体征、统计清洗数量、采集粪便样本，并与APP平台结合，形成大数据健康管理的一部分。该设备可与现有痔疮治疗产品配套使用，如金玄痔科熏洗散，提升产品附加值。
• 医疗服务扩展：公司目前拥有7家医院，包括自建和收购，形成全国性布局。公司未来将打造“大专科小综合”模式，如西安医院已开设内科、口腔科等综合科室，提升医疗服务质量。
• 品牌优势显著：马应龙在痔疮药品市场占有率达45%，品牌价值117亿元。公司产品在质量、疗效、安全性等方面具有显著优势，部分产品为国家基药和医保目录独家品种。
• 盈利预测与投资建议：公司2015-2017年EPS预测分别为0.67、0.77、0.91元，对应PE分别为58倍、50倍、43倍。公司作为肛肠健康领域龙头，具备较高的增长潜力和估值提升空间，首次覆盖给予“买入”评级，目标市值160亿元，对应目标价48.19元/股。
• 市场潜力巨大：肛肠类疾病在18岁以上人群中的发病率高达51%，但就诊率仅为28%，意味着仍有4.92亿潜在就诊人群。通过“肛肠健康云”平台，公司有望实现有效的市场渗透和用户引流。

关键信息

• 市场数据：肛肠类疾病患者数量约为6.83亿人，其中72%不就诊，潜在市场空间巨大。
• 智能马桶盖：公司已与相关设备公司合作，如地尔汉宇，其产品售价为2万元/个，西安医院已开始销售喜之郎智能马桶盖，售价为1680元/个。
• 医院布局：公司旗下7家医院，其中西安医院是最大的肛肠专科医院，北京医院为全国唯一民营三甲肛肠专科医院。
• 产品优势：马应龙痔疮类产品日均用药成本明显低于同类品种，具有较高的性价比和竞争优势。
• 营销创新：公司通过创意视频和微博矩阵等互联网营销手段，提升品牌影响力和传播效果。
• 财务指标：2015年预测净利润为2.22亿元，行业可比公司平均市盈率为52倍，而公司PE为58倍，存在价值重估空间。
• 风险提示：互联网业务推进可能缓慢，主要产品可能面临降价压力。

未来展望

公司未来将继续深化互联网医疗布局，拓展肛肠健康云平台的应用场景，提升用户粘性。同时，通过智能终端设备和大数据技术，实现用户健康管理的全面覆盖。医疗服务方面，公司将逐步向“大专科小综合”模式转型，增强服务能力和市场竞争力。凭借强大的品牌影响力和产品优势，公司有望在肛肠健康领域持续领先，并通过创新营销策略提升品牌价值。