20250901-西南证券-马应龙-600993.SH-治痔药品稳步增长_毛利净利双提升_6页_1mb

马应龙（600993）2025年中报显示，公司医药生物板块表现稳健。2025年上半年，营收19.49亿元，同比增长1.11%；归母净利润3.43亿元，同比增长10.04%；扣非归母净利润3.22亿元，同比增长4.24%。季度数据进一步揭示增长动因：Q1营收9.69亿元（同增1.48%），净利润2.04亿元（同增2.99%）；Q2营收9.80亿元（同增0.74%），净利润1.40亿元（同增22.24%），显示第二季度盈利显著提升。毛利率提升至49.58%，净利率升至17.61%，费用控制稳定，反映经营效率。

业务分析中，医药工业治痔药品实现7%以上增长，支撑整体营收上升；大健康产品如卫生湿巾和美妆业务表现强劲，新产品开发包括功能性益生菌粉和特妆注册产品，展现创新潜力。医疗服务受集采和医保政策影响，营收略有下滑，但肛肠诊疗中心已超百家，正转向模式优化。医药商业营收微降，盈利持续改善，通过产品结构优化和技术升级提升竞争力。

未来预测：西南证券预计2025-2027年EPS分别为1.48元、1.73元和2.03元，毛利率维持在40%-45%区间，净利润率稳步上升。主要假设为医药工业量价齐升，商业业务转型加速。风险包括原材料价格波动、提价不及预期和市场竞争加剧。投资评级为“持有”，基于6个月相对市场表现基准。

总体，公司财务指标稳健提升，但需关注外部政策变化，建议投资者结合市场趋势审慎决策。