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菲利华（300395）2024年三季报点评：研发持续加码，产业链协同效应显著

投资要点

一、公司经营表现
截至2024年第三季度，菲利华实现营业收入1314亿元，同比下降12.11%；归母净利润235亿元，同比下降42.82%。扣非净利润190亿元，降幅49.91%。存货同比增长133.3%，应收账款增长48.6%，表明销售规模有所扩大，但盈利能力受到压缩。

二、财务状况指标分析

• 应收票据大幅下降：减少47.49%，主要因票据回款减少，反映传统结算方式影响。
• 应收账款增加：上升48.6%，部分通过应收款项融资（+58.11%）对冲。
• 负债结构优化：一年内到期负债增长34.05%，长期借款攀升59.76%，资产负债率略有下降，资金管理更加稳健。
• 费用端动态：研发持续增长，前三季度研发费用197亿元，同比增长28.54%，显现长期技术驱动战略。

三、战略机遇与成长空间

• 半导体国产替代进程加速：公司在半导体和航空航天领域占据竞争优势，同时持续优化产业链协同。

四、盈利与评级
公司三季报业绩承压，维持“买入”评级，2024-2026年归母净利润预测由573/721/873亿元调整为447/671/830亿元，当前PE从53倍下调至36倍，ROE大幅提升，显著低于历史水平，估值偏低有利于长期布局。

五、风险提示
1）宏观经济波动风险；2）主要产品价格波动风险；3）涉密限制敏感性问题。

综上，菲利华在经历短期业绩下滑后，通过持续研发投入挖掘新兴市场潜力，维持“买入”推荐。