20240407-天风证券-美凯龙-601828.SH-23年业绩承压_期待建发协同效应显现_4页_251kb

美凯龙（601828）2023年业绩及展望总结

核心内容概述

美凯龙在2023年面临业绩承压，主要受到经济环境波动和商场出租率阶段性下滑的影响。公司通过增加稳商留商优惠来支持商户持续经营，但这也导致了收入和利润的下降。尽管如此，公司正积极进行转型，以期在未来实现盈利复苏。

主要观点与关键信息

2023年财务表现

• 营业收入：全年收入为115.15亿元，同比下降18.6%。
• 归母净利润：全年归母净利润为-22.16亿元，同比下降496.8%。
• 扣非归母净利润：全年扣非归母净利润为-12.28亿元，同比下降306.5%。
• 毛利率：全年毛利率为56.74%，同比下降1.42个百分点。
• 净利率：全年归母净利率为-19.2%，同比下降23.15个百分点。

各业务板块表现

• 卖场主业：自营及租赁营收67.81亿元，同比下降13.8%；毛利率70.80%，同比下降2.1个百分点。
• 委管商场：营收20.31亿元，同比下降14.5%；毛利率43.80%，同比上升3.1个百分点。
• 建造施工及设计：营收12.12亿元，同比下降1.7%。
• 家装相关服务及商品销售：营收3.13亿元，同比下降51.2%。

新零售与数字化转型

• 公司推进线上线下一体化，运营全渠道流量。
• 数字化升级核心商场295家，构建“10 + 1”立体大家居生态。
• 发布M+高端设计中心，加强家装设计与品牌资源整合。

股东结构优化与协同发展

• 2023年6月引入建发股份、联发集团作为新股东，优化了股东结构。
• 新股东在供应链、地产业务等方面具有协同效应，公司正迎来新的发展契机。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：下调2024-2025年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为0.01/2.10/4.07亿元。
• 估值指标：2024-2026年对应PE分别为70/36X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来盈利将逐步好转。

2024年展望

1. 轻资产重运营：公司将继续推进“轻资产，重运营”转型，提升运营效率，优化布局网络，深耕主题馆运营与数字化营销。
2. 家装赛道开拓：加强全品类运营和供应链整合，向平台化转型，强化“选装修买家居都在红星美凯龙”的品牌形象。
3. 新零售赋能：拓展线上新零售渠道，支持品牌商和经销商线上能力提升，通过线上线下融合策略提高转化率和引流效率。

风险提示

• 宏观经济波动：经济环境的不确定性可能影响公司业绩。
• 行业波动风险：行业竞争加剧可能导致盈利能力下降。
• 线下客流量恢复不及预期：线下商场客流量未达预期可能影响收入增长。

财务数据摘要

业务布局

• 商场网络：截至2023年底，公司经营自营/委管/战略合作商场87/275/8家，特许经营家居建材项目46个，共包括448家家居建材店/产业街。
• 经营面积：总经营面积0.22亿平方米，自营/委管商场平均出租率82.8% / 85.7%。
• 主题馆：深度打造十大主题馆，电器/家装设计面积增长4.5/11万方，占比10.8% / 3.3%。
• 新品牌与进口产品：新热销品牌/A类+进口面积占比11.1% / 49.6%。

股东结构与协同效应

• 新股东引入：2023年6月引入建发股份、联发集团，优化股东结构。
• 协同效应：公司与建发股份在供应链、地产业务等方面具有较强的协同性，协同发展正逐步落地。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确目标价格，但预计2024-2026年归母净利润逐步回升。
• 风险提示：需关注宏观经济波动、行业竞争加剧及线下客流量恢复不及预期等风险。