20240904-财通证券-敷尔佳-301371.SZ-持续加码线上渠道_线上直销快速增长_3页_455kb

敷尔佳(301371)公司业绩分析

2024年上半年，敷尔佳公司实现收入940亿元，同比增长81.7%；归母净利润34亿元，同比下降37.1%，扣非净利润32.4亿元，同比下降54.7%。第二季度公司收入530亿元，同比增长70.6%，但归母净利润和扣非净利润分别下降28.3%和55.7%。

报告指出，收入增长主要源于线上渠道的大力投入。线上直销收入同比增29%，线上代销同比减26%，而线下渠道收入同比基本持平。线上渠道占比已超50%。

尽管公司加速线上转型，但盈利能力明显下滑。毛利率同比下降14个百分点至81.41%，净利率则下降45个百分点至36.22%。费用率方面，销售费用率同比上升6.6个百分点至32.03%。

产品方面，医疗器械与化妆品两类产品协同增长。医疗器械类产品营收458.7亿元，同比增长146.5%；化妆品类产品营收480.8亿元，同比增长26.8%。公司坚持医用敷料与化妆品并重发展的战略，在研发上持续投入，预期在研产品将在未来推动增长。

整体来看，虽然短期盈利能力承压，但公司持续推进产品、渠道、营销多维度布局，有望依托贴片类市场的领先地位实现快速增长。分析师预计，公司2024-2026年营业收入分别为2135亿元、2397亿元和2701亿元，对应PE分别为15、13、12倍，维持“增持”评级。

此报告提示的主要风险包括：行业景气度下行；市场竞争加剧；新品推广不及预期；化妆品政策变动等。