20241022-国联证券-菲利华-300395.SZ-短期承压不改长期趋势_静待需求改善业绩趋势反转_6页_1mb

菲利华（300395）短期承压不改长期趋势 中期业绩有望反转

总结与分析

根据最新发布的三季报，菲利华2024前三季度营业收入为131.4亿元，同比下降12.1%，归属于母公司净利润23.5亿元，同比暴跌428%，第三季度单季收入同比下滑155%，净利同比-495%。期间毛利率从上季度的降幅收窄至1021个百分点，净利率降幅达1327个百分点。

分析认为尽管短期业绩承压，但公司毛利率下滑幅度趋于稳定，特种业务结构性调整可能接近底部区域。三季度经营性现金流131亿元同比大幅改善，显现其在行业需求下探期仍保持较强回款能力和产业地位。

我们维持“买入”评级，预计2024-2026年营业收入将从214.8亿元逐步增长至3137亿元，净利润虽同比分别-2470%/5951%/1699%，但市盈率模型显示中长期估值中枢仍有支撑。主要风险点在于下游军品订单需求不及预期、新品研发进度、行业竞争及原材料价格波动。

关键数据

• 业绩预测：2024-2026年营收分别为2148/2783/3137亿元
• 估值区间：31.6-58.9倍PE区间
• 现金流亮点：Q3经营现金流同比+173%
• 风险提示：军品需求下滑风险存在但长期空间仍大

*注：本报告保留了必要财报数据但简化披露格式，重点突出了核心业务变动对盈利能力的影响，通过现金流改善和单季好转趋势侧面验证了公司经营韧性。投资建议部分保持完整呈现。*