20220622-软库中华金融服务-捷利交易宝-08017.HK-交易宝公版带动SaaS收入建增长势头_集团盈利空间逐步释放_首予「买入」评级_目标价为每股1.28港元_17页_1mb
报告摘要
捷利交易寶(08017.HK) 详尽总结
核心内容
捷利交易寶(08017.HK) 是一家成立于2010年的领先证券交易平台服务供应商，主要服务于香港券商及其客户。公司以自主开发的证券交易平台软件（交易寶及交易寶公版）为核心，提供包括前台交易系统、行情数据服务、托管及云基础设施服务、SaaS服务及其他增值服务。其业务模式以直销为主，与机构客户签订服务协议，提供定制化交易系统及标准化服务。公司目前在港股市场具有一定的市场份额，并正通过交易寶公版的推广和国际化战略扩大其业务版图。
主要观点
- 交易寶公版成为未来盈利核心：随着注册用户数的快速增长，交易寶公版的收入增长显著，成为集团SaaS业务的主要增长引擎。预计未来两年将继续重点推广该平台，带动整体盈利能力提升。
- 后台功能持续强化：公司不断丰富后台服务功能，如与沙利文合作提升平台资讯性，以及申请相关牌照以拓展暗盘市场交易业务，增强客户黏性。
- 与金证股份战略合作：2022年1月，金证股份（600446.SH）收购集团约19.9%股权，推动集团国际化战略，增强品牌影响力及市场地位。
- 盈利空间逐步释放：公司预计22/23、23/24及24/25财年的净利分别为约3,229万/4,048万/4,990万港元，目标价为1.28港元，对应22.8/18.3/14.9倍预测市盈率。
- 业务多元化与增长潜力：公司业务涵盖多个板块，包括交易系统、行情数据、托管及云服务、SaaS服务等，各板块收入占比稳定，且整体收入呈现持续增长趋势。
关键信息
股票信息
- 股票代码：08017.HK
- 当前股价：0.900港元
- 目标价：1.280港元
- 市值：5.40亿港元
- 历史12个月波动区间：0.455-1.700港元
业务概览
- 交易平台服务：包括交易寶、交易寶公版、港股快車、環球快車等，支持多种金融工具交易。
- SaaS服务：包括交易寶公版及线上开户系统服务，2021/22财年SaaS收入占比达31.9%。
- 行情数据服务：持有六家交易所的行情数据供应商牌照，提供实时及延时数据服务。
- 托管及云基础设施服务：提供云服务器及专线带宽服务，支持交易平台运营及数据传输。
- 其他增值服务：包括定制软件开发、双重认证、模拟交易平台等，提升平台功能及用户体验。
财务表现
- 收入增长：2021/22至2024/25财年总收入持续增长，从82.3百万港元增至138.2百万港元。
- 毛利率：保持在83.5%至85.6%之间，显示公司具有较强的盈利能力。
- 净利率：2021/22至2024/25财年净利率分别为30.6%、33.1%、34.9%、36.1%，持续提升。
- 经营现金流：逐年增长，2024/25财年经营现金流达67.8百万港元。
- 自由现金流：2021/22至2024/25财年自由现金流分别为47.7百万、25.4百万、52.7百万、57.1百万港元。
财务指标
| 指标 | 2021/22 | 2022/23 | 2023/24 | 2024/25 |
|---|---|---|---|---|
| 毛利 | 68.7 | 82.1 | 98.4 | 118.3 |
| 经营溢利 | 23.6 | 32.2 | 42.6 | 52.8 |
| 净利润 | 25.1 | 32.3 | 40.5 | 49.9 |
| 毛利率 | 83.5% | 84.1% | 84.8% | 85.6% |
| 经营利润率 | 28.6% | 33.0% | 36.7% | 38.2% |
| 净利润率 | 30.6% | 33.1% | 34.9% | 36.1% |
| 核心EBITDA利润率 | 48.4% | 47.8% | 47.4% | 46.6% |
| 股东回报率 | 22.2% | 21.3% | 22.3% | 21.7% |
| 资产回报率 | 15.6% | 15.3% | 17.5% | 17.4% |
| 流动比率 | 302.5% | 473.3% | 528.8% | 527.9% |
| 速动比率 | 302.5% | 473.3% | 528.8% | 527.9% |
| 现金比率 | 261.1% | 409.5% | 477.2% | 473.7% |
| 负债权益比率 | 1.6% | 1.5% | 1.0% | 0.7% |
投资评级
- 建议：买入
- 目标价：1.28港元
- 预测市盈率：22.8/18.3/14.9倍
同业比较
| 公司 | 市值（百万港元） | 市盈率（X） | 预测市盈率（X） | 市价率（X） | 市销率（X） | 收入（百万港元） | 毛利率（%） | 股本回报率（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 300033.CH | 59,817.1 | 27.8 | N/A | 9.2 | 14.8 | 4,230.3 | 91.4 | 35.7 |
| 300059.CH | 374,778.9 | 29.0 | 22.6 | 4.5 | 19.1 | 15,782.0 | 94.9 | 18.6 |
| 600446.CH | 11,486.2 | 55.6 | N/A | 2.8 | 1.4 | 8,009.7 | 19.6 | 5.1 |
| 8017 HK | 540.0 | 21.5 | N/A | 3.8 | 6.6 | 82.3 | 83.5 | 8.8 |
风险因素
- 未能配合市场需求进行研发及优化后台功能
- 行情数据供应商牌照申请或续期失败
- 交易寶及交易寶公版推广效果不及预期
- 网络安全系统受病毒入侵或恶意攻击
- 硬件及网络基础设施出现突发性系统故障或中断
公司背景
- 创始人及管理层：刘勇先生为集团创始人、董事会主席、行政总裁、执行董事兼控股股东。
- 发展历程：公司自2010年起推出港股快车，2013年推出环球快车，2014年推出交易寶及交易寶公版。
- 股权结构：2022年金证股份收购19.9%股权，2021年配股扩大股本约16.7%。
- 上市信息：2018年于香港联交所GEM上市，发行价0.64港元，对应市值约3.2亿港元。
业务模式
- 直销模式：不通过分销商或代理销售服务。
- 收入来源：主要来自机构客户（如B类券商），提供定制化交易系统及行情数据服务；部分来自个人客户。
- 收费方式：按月收取订购费，部分客户需支付首期款项（如25%）。
- 服务支持：包括系统运营、维护、软件安装、硬件采购等。
投资要点总结
- SaaS业务增长：交易寶公版推动SaaS收入增长，预计成为未来盈利核心。
- 客户黏性提升：通过后台功能强化及合作优化平台资讯性，增强客户忠诚度。
- 国际化布局：与金证股份合作，加强在香港市场的布局，推动国际化战略。
- 盈利潜力：净利逐年增长，毛利率和净利率稳步上升，经营现金流及自由现金流表现良好。
- 市场前景：交易平台普及化将提升市占率，未来增长可期。
联系方式
- 分析员：褚凯源，FRM, CPA
- 電話：+852 2533 3723
- 電郵: austinchu@sbichinacapital.com
- 地址：香港中环皇后大道中5号衡怡大厦4楼
- 资料来源：彭博、SBI CHINA CAPITAL
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