20201020-软库中华金融服务-比优集团-08053.HK-产业向下游延伸_首予_买入_评级_目标价每股0.92港元_16页_1mb

比優集團 (08053.HK) 研究報告總結

核心內容

比優集團是一家成立于2003年的公司，主要從事民用爆炸品的生產和銷售，以及爆破作業相關服務。公司於2020年完成對安徽金鼎礦業的收購，正式向下游礦產業務延伸，形成一體化服務企業模式。公司目前主要服務內蒙古、西藏及中亞地區，並積極拓展海外市場。根據SBI China Capital的評級，公司首予「買入」評級，目標價為每股0.92港元。

主要觀點

1. 民爆業務穩定發展

• 集團擁有生產民爆產品及爆破作業雙資質優勢，其中爆破作業具有一級資質，可承擔大型爆破工程。
• 由於民爆行業的高固定資產投入及集團的專利技術（如乳化炸藥安全降温裝置、動態防爆監控系統等），形成了高入場門檻，有利於維持市場地位。
• 集團與一家國有礦山企業簽訂五年合約，提供爆破工程服務，為公司帶來可確定收益。

2. 下游礦產業務具備增長潛力

• 收購的目標公司金鼎礦業持有黃屯硫鐵礦區，該礦區資源量充足，預計開採年限為14年。
• 矿区分东区和西区，西区含金及銅資源較高，預計年產量為1百萬噸，金和銅的預期產出將提升集團的礦產銷售收入。
• 金和銅的價格預期穩定或上漲，有利於提升集團的盈利能力。

3. 產業鏈協同效應

• 集團通過收購下游礦產業務，實現民爆產品與開採業務的協同，提高整體業務效率。
• 民用爆破技術有助降低新購礦業的開採成本，提升競爭力。

4. 收購及資本結構

• 集團於2019年通過股東貸款形式注資2.7億元人民幣完成對金鼎礦業的收購。
• 收購後集團持有目標公司51%股權，並提供額外5千萬無抵押貸款支持其建設。
• 集團的資本結構逐步優化，負債權益比率下降，流動比率及速動比率保持較高水平。

5. 財務表現預測

• 預計集團2021年/2022年/2023年的淨利潤分別為2.8億港元/5.0億港元/5.3億港元。
• 毛利率及淨利潤率保持穩定，預測市盈率為10.7/5.9/5.6。
• 經營現金流及自由現金流持續增長，顯示公司財務健康。

關鍵信息

產業與市場

• 民爆行業受政策嚴格管控，新增生產許可證發放受限，促進行業整合。
• 集團業務拓展至中亞地區，配合國家「一帶一路」政策，提升國際市場佔有率。

財務數據

• 股票代號: 08053.HK
• 現價: 0.83港元
• 目標價: 0.92港元
• 市值: 28.5億港元
• 過去12個月波動區間: 0.35-0.94港元

收入結構

• 2020年爆炸物品貿易及爆破服務佔營收比重分別為51.6%及48.4%。
• 爆破業務收入在2019年增長72.7%，但2020年略有下降。

矿业项目

• 黃屯硫鐵礦區於2021年初開始商業化生產，年產量為1百萬噸。
• 西區含金11.8噸，平均品位0.89克/噸；銅3.75萬噸，平均品位0.29%。
• 東區含金3.1噸，平均品位0.08克/噸；銅2.47萬噸，平均品位0.06%。

風險因素

• 煤炭價格上漲可能提高生產成本。
• 爆炸物品過量生產可能導致罰款或暫停經營許可。
• 矿石價格下跌可能影響礦業收入。
• 勞工意外及環境污染可能導致法律訴訟及索償。
• 矿產估值與實際價值之間可能存在誤差。

投資建議

• 評級: 首予「買入」評級。
• 目標價: 每股0.92港元。
• 預期增長: 未來12個月絕對增長超過10%。
• 建議類型: 強烈建議買入（增長超過50%）、建議買入（增長超過10%）、建議持有（增長在-10%至+10%）、建議售出（下降超過10%）。

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