20180818-第一上海证券-亿胜生物科技-01061.HK-亿胜生物科技予买入评级_目标价9.52港元_2页_157kb

亿胜生物科技(01061)总结

核心内容

亿胜生物科技在2018年上半年取得了显著的业绩增长，收入同比增长28.3%至5.61亿港币，毛利增长28.5%至5.61亿港币，净利润增长28.3%至0.99亿港币。公司整体表现符合市场预期，展现出强劲的内生增长能力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司上半年业绩增长显著，收入、毛利和净利润均实现同比增长，反映出良好的运营效率和市场拓展能力。
• 眼科产品增长稳健：贝复舒系列销售额增长5.3%，尽管在目标市场的渗透率仅为11.5%，但仍有较大提升空间。第三方产品如适丽顺和贝复济表现突出，分别增长41.6%和69.3%。
• 外科产品持续高增长：公司通过加强学术推广和与第三方代理产品的协同销售，推动外科产品在多个科室的渗透，预计仍将保持高速增长。
• 销售效率提升：公司产品覆盖医院总数达5600家，较去年新增200家。眼科与外科产品的人均销售额分别增长3.7%和31.0%，而销售团队规模仅增加90和30人，显示出销售策略优化带来的效率提升。
• 投资策略转型：公司近年来从股权投资转向项目投资，更加注重风险控制。投资的SkQ1干眼症产品在美国已进入三期临床试验阶段，预计2020年上市，未来有望在中国市场商业化，为公司长期增长提供动力。

关键信息

• 收入增长：2018年上半年收入同比增长28.3%，达到5.61亿港币。
• 毛利与毛利率：毛利同比增长28.5%至5.61亿港币，毛利率上升0.1个百分点至81.8%。
• 净利润与净利率：净利润同比增长28.3%至0.99亿港币，净利率维持在17.6%。
• 销售费用率下降：销售费用率下降0.9个百分点至55.7%。
• 管理费用率上升：管理费用率小幅上升0.4个百分点至4.4%。
• 眼科产品表现：贝复舒系列增长5.3%，适丽顺增长41.6%，干眼症产品SkQ1在美国进入三期临床试验，预计2020年上市。
• 外科产品表现：贝复济系列产品在多科室推广，带动外科产品持续高增长。
• 销售团队优化：销售团队规模增长有限，但人均销售额显著提升，显示销售效率提高。
• 投资策略转变：公司注重项目投资，控制风险，SkQ1项目是其投资策略转型的典型案例。
• 目标价与评级：维持目标价9.52港元，较现价有43.6%的上升空间，对应2018年每股盈利的26倍，给予买入评级。

未来展望

亿胜生物科技预计未来三年仍将保持快速增长，其眼科和外科产品线是主要增长引擎。同时，公司通过投资优质项目，如SkQ1，为长期增长储备了新的动力。随着海外临床数据逐步被国内认可，SkQ1在中国的商业化进程有望加快，进一步提升公司市场竞争力。