20210222-软库中华金融服务-煜盛文化-01859.HK-短期节目增长具确定性_长期憧憬电商拓展_首予「强烈买入」评级_目标价每股3.10港元_22页_1mb

煜盛文化(01859.HK) 总结

核心内容

煜盛文化(01859.HK)是一家专注于视频节目制作的公司，涵盖美食、职场、科技、健康、文化旅游、刑侦等六大产品线，节目形式包括综艺、影视剧、网络连续剧、短剧、动画、漫画及文学作品等。公司与多家头部媒体平台及企业合作，通过节目制作与发行获取收入，同时积极拓展电商领域，发展直播带货业务。

主要观点

• 业务模式灵活：采用“以销定产”的模式，每年制定80至100个原创节目概念，与客户共同开发节目内容，提供一站式解决方案。
• 聚焦头部媒体平台：与东方卫视、江苏卫视、安徽卫视、深圳卫视、腾讯视频、爱奇艺、抖音、B站等平台合作，受益于头部平台的广告资源与流量优势。
• 积极拓展电商领域：通过与京东、苏宁等企业合作，推出直播带货业务，利用“综N代”IP打造网红，实现节目与电商的协同效应。
• 短期增长确定性强：受节目播放数量上升及头部平台合作影响，未来两年增长具有确定性。
• 估值偏低：历史市盈率及市销率分别为7.2x和0.7x，显著低于行业平均，未来增长有望推动估值修复。

关键信息

财务表现

• 市值：25亿港元
• 现价：1.58港元
• 目标价：3.10港元
• 目标价对应市盈率：2020年27.2x，2021年10.7x，2022年8.1x
• 2020年收入：3.2亿元人民币，同比增长227.6%
• 2020年毛利率：56.2%
• 2021年毛利率：57.1%
• 2022年毛利率：59.0%

节目内容

• 过往节目：《谁是你的菜》、《你好！面试官》、《北漂爱情故事》、《网红是怎样倒下的》等
• 未来节目：《下单吧！厨房》、《星月联盟计划1》、《老总来了2》、《一念无间》等
• 节目类型：综艺、网络连续剧、短剧、网络电影等

合作平台

• 电视媒体：东方卫视、江苏卫视、安徽卫视、深圳卫视
• 网络平台：爱奇艺、腾讯视频、抖音、快手、小红书、B站、优酷等

业务流程

• 研发：制定节目概念，评估后向营销团队呈报
• 营销：匹配节目与客户营销目标，协商广告时段及分成
• 制作：内部制片人、导演、项目协调负责制作过程，部分外包
• 发行：根据平台需求滚动发行或集中发行，配合宣传推广

同业比较

风险因素

• 疫情反复：影响广告客户投放意愿及节目播放时间
• 节目播放延迟：部分节目因疫情延后至2021-2022年
• 缺乏持续热门节目：未能持续推出如《你好！面试官》等知名节目
• 应收款周转天数较长：可能影响现金流
• 市场竞争激烈：需持续创新以维持市场份额

结论

煜盛文化(01859.HK)凭借灵活的业务模式、与头部媒体平台的合作及积极拓展电商领域，展现出较强的短期增长潜力。尽管当前估值偏低，但随着业务发展和节目播放数量增加，未来增长可期。分析师敖晓风建议“强烈买入”，目标价为3.10港元，预计未来12个月增长超过50%。