20231105-浙商证券-中来股份-300393.SZ-中来股份2023三季报点评报告_盈利能力显著改善_新增产能有序推进_3页_439kb

中来股份（300393）2023三季报分析总结

核心数据

2023前三季度营收9741亿元，同比增长2777%，净利润484亿元，同比增4094%；Q3单季净利润247亿元，环比增长84.63%。毛利率和净利率大幅提升，Q3分别达到19.50%和7.47%。

技术与产能

1. 电池技术领先：持续研发TOPCon 200BB专利技术，量产平均效率达25.5%，具备高转换效率、双面率和低衰减优势。
2. 产能扩张：截至2023年6月，TOPCon电池产能达275GW；背板产能175GW，累计发货量240GW。正推进工业硅及高纯多晶硅项目。

财务预测

• 盈利下调：预计2023-2025年净利润分别为71.0亿、100.5亿、130.1亿元，PE从1692倍降至924倍。
• 评级维持：维持“增持”评级，但盈利预测较此前下调33%-50%。

风险提示

• 电池/背板扩产不及预期、产业链价格波动、原材料成本上涨、市场竞争加剧。

研究结论

成长性强劲，技术优势明显，产能有序落地，但需警惕短期高增长带来的盈利预期透支风险。