20221026-西南证券-嘉益股份-301004.SZ-订单驱动收入高增_新增产能有序布局_5页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了一家专注于不锈钢真空保温杯生产与销售的公司2022年前三季度的业绩表现，以及其未来几年的盈利预测和投资建议。公司业绩表现强劲，主要得益于订单驱动和产能利用率的提升，同时受益于原材料价格回落和产品提价策略，毛利率和净利率显著改善。此外，公司正在有序布局新增产能，以进一步满足市场需求并提升盈利能力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年前三季度公司实现营收8.4亿元，同比增长112.5%；归母净利润1.7亿元，同比增长172.2%；扣非净利润1.7亿元，同比增长197.1%。单季度来看，2022Q3营收3.8亿元，同比增长116.2%；归母净利润0.8亿元，同比增长183.8%；扣非净利润0.9亿元，同比增长236.6%。
• 盈利能力提升：公司前三季度整体毛利率为32.2%，同比提升3.3个百分点；Q3毛利率达到35.1%，同比提升6.7个百分点。净利率也显著改善，2022年前三季度净利率为20%，同比提升4.4个百分点；Q3净利率为21.4%，同比提升5.1个百分点。
• 现金流表现良好：2022年前三季度期末经营现金流净额为1.5亿元，同比增长273.8%。
• 大客户订单持续增长：公司主要客户PMI对大容量户外保温杯、啤酒杯等产品需求旺盛，带动公司订单增长。7-9月除玻璃内胆外保温瓶出口金额增速分别为60.7%、31.9%、37.8%。
• 产能有序释放：公司年产1000万只不锈钢真空保温杯的募投项目仍在建设中，预计2022Q4开始试生产，2023年逐步释放产能。随着新产能的增加，公司接单能力有望进一步提升，其他潜在客户如lululemon等订单也有望持续落地。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年EPS分别为2.19元、2.71元、3.33元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括行业竞争加剧、原材料成本波动、国内外疫情反复及产能释放不及预期等。

关键信息

财务数据概览

分业务收入预测

关键假设

• 原材料价格趋于稳定，2022-2024年毛利率分别为32.8%、32.6%、32.7%。
• 新产能如期释放，2022-2024年不锈钢保温杯产能分别为1600万只、3000万只、4000万只。

投资建议

• 维持“买入”评级。
• 2022-2024年EPS分别为2.19元、2.71元、3.33元，对应PE分别为12倍、10倍、8倍。

总结

公司业绩表现亮眼，主要受益于订单增长和盈利能力提升。随着新增产能逐步释放，公司有望进一步扩大市场份额并提升盈利能力。尽管存在一定的风险因素，但整体前景乐观，投资建议为“买入”。