20230216-上海证券-中来股份-300393.SZ-转让股权终成功_TOPCon先锋蓄势再出发_3页_454kb

买入（维持）总结

核心内容

本报告针对电力设备行业的一家上市公司，分析其股权转让事件、业务发展、财务预测及投资建议，认为公司未来具备良好的增长潜力，维持“买入”投资评级。

主要观点

• 股权转让成功：2023年2月15日，张育政女士通过协议转让方式向浙能电力转让约1.06亿股股份，占公司总股本的9.70%。交易完成后，浙能电力持有公司9.7%股份，控制19.7%表决权，实际控制人变更为浙江省国资委。
• 融资支持增强：股权转让有助于缓解公司资金压力，浙能电力将为公司提供融资支持，有利于公司推进多个重要项目，如山西16GWTOPCon电池项目、2.5亿平背板扩产、20万吨工业硅和10万吨多晶硅项目。
• 业绩预期改善：公司2022年归母净利润预计为3.46亿元~4.1亿元，实现扭亏为盈。未来三年，公司营收和净利润有望持续增长，业绩弹性有望释放。
• 投资建议：分析师预计公司2022-2024年营业收入分别为109.29、176.88、247.41亿元，归母净利润分别为3.92、9.21、14.73亿元，当前股价对应22-24年PE分别为51、22、14倍，维持“买入”评级。

关键信息

股权转让详情

• 转让方：张育政女士
• 受让方：浙能电力
• 转让股份：约1.06亿股
• 转让比例：9.70%
• 转让价格：17.18元/股
• 转让总价款：约18.17亿元
• 过户日期：2023年2月13日

财务预测（单位：百万元）

业绩增长预测

• 营业收入增长率：2022年87.8%，2023年61.8%，2024年39.9%
• 归母净利润增长率：2022年225.1%，2023年135.0%，2024年59.9%
• 净利率：2022年3.6%，2023年5.2%，2024年6.0%
• 净资产收益率：2022年10.4%，2023年19.6%，2024年23.9%

估值指标

• P/E：2022年50.76倍，2023年21.60倍，2024年13.51倍
• P/B：2022年5.26倍，2023年4.23倍，2024年3.22倍
• EV/EBITDA：2022年16.61倍，2023年9.53倍，2024年6.50倍

项目与业务发展

• TOPCon电池与背板业务持续扩产：公司计划推进多个项目，包括山西16GWTOPCon电池项目、2.5亿平背板扩产项目，以及20万吨工业硅和10万吨多晶硅项目。
• 盈利改善预期：受益于产业链上游降价，公司电池片盈利有望改善，量利齐升，业绩弹性显著。

风险提示

• 扩产不及预期：TOPCon电池与背板扩产进度可能不达预期。
• 价格波动风险：产业链价格大幅波动可能影响公司盈利。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。

分析师信息

• 分析师：开文明、丁亚、刘清馨
• 联系方式：
  • 开文明：Tel: 021-53686172 | Email: kaiwenming@shzq.com | SAC编号: S0870521090002
  • 丁亚：Tel: 021-53686149 | Email: dingya@shzq.com | SAC编号: S0870521110002
  • 刘清馨：Tel: 021-53686152 | Email: liuqingxin@shzq.com | SAC编号: S0870121080027

投资评级体系说明

• 股票投资评级：根据公司基本面及估值预期，预计公司股价将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师给出的评级基于行业基本面及估值，反映其对行业指数表现的看法。
• 基准指数：A股以沪深300指数为基准。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 本报告信息来源于公开资料，准确性、完整性或可靠性无法保证。
• 投资者应自行关注信息更新，本报告不构成私人咨询建议。
• 投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素。

总结

公司通过股权转让成功引入国有资本，有望缓解资金压力，加速项目推进。未来三年，公司营收和净利润预计实现快速增长，盈利能力和估值指标持续优化。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的业绩增长潜力和市场竞争力。投资者应关注行业动态及公司实际经营情况，谨慎决策。