20171030-东兴证券-广信股份-603599.SH-三季度财报点评_主要产品量价齐升_6页_795kb

报告摘要

广信股份（603599）三季度财报总结

核心内容

广信股份在2017年前三季度实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长62%和97%，显示出公司在产品价格和销量方面的双重提升。其中，第三季度单季营业收入同比增长46%，净利润同比增长182%，进一步印证了公司业绩的强劲表现。

公司主要产品包括杀菌剂和除草剂，其中杀菌剂产品（如多菌灵原药、甲基硫菌灵原药）和除草剂产品（如草甘膦原药、敌草隆原药）均实现了价格和销量的同步增长，带动公司综合毛利率显著提升，第三季度毛利率达到40.10%，同比增长8.12个百分点，环比提升14.24个百分点。

主要观点

产品量价齐升
- 杀菌剂产品销量8369吨，销售额2.30亿元，均价2.98万元/吨，同比增长12%。
- 除草剂产品销量6977吨，销售额1.46亿元，均价2.09万元/吨，同比增长38%。
- 主要产品价格均录得较大涨幅，带动公司盈利能力提升。
定增获批，拓展产能
- 公司定增申请已于2017年8月中旬获得证监会核准批复，拟募资不超过14亿元，用于建设6个项目。
- 项目涵盖杀菌剂、除草剂、农药中间体及基建领域，包括码头工程、热电联产、邻苯二胺技改等，有助于丰富产品结构并打开成长空间。
产业链延伸
- 公司正在向农药和光气化新材料两大产业链延伸，拓展高效低毒新品种原药、制剂新剂型及生物农药等产品。
- 光气化精细化工中间体将聚焦于新农药、医药、新型材料合成的重要中间体。
盈利预测与估值
- 预计2017~2019年公司净利润分别为4.10亿元、4.53亿元、6.09亿元，EPS分别为1.09元、1.20元、1.62元。
- 当前股价对应的P/E分别为17倍、15倍、11倍，估值合理，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

财务表现（2016Q1~2017Q3）

指标	2016Q1	2016Q2	2016Q3	2016Q4	2017Q1	2017Q2	2017Q3
营业收入（百万元）	369.17	417.32	338.18	377.50	495.26	830.16	494.70
增长率（%）	-12.97%	15.65%	35.76%	29.56%	34.15%	98.93%	46.28%
毛利率（%）	32.28%	25.02%	31.98%	37.40%	29.65%	25.86%	40.10%
净利润（百万元）	55.00	45.33	45.01	35.78	71.82	87.04	127.08
增长率（%）	10.11%	21.69%	-2.76%	-1203.93%	30.57%	92.00%	182.32%
营业利润率（%）	16.17%	11.70%	15.46%	11.25%	17.20%	12.58%	30.10%
EPS（元）	0.15	0.12	0.12	0.10	0.19	0.23	0.34

未来增长点

产能扩张：公司正推进多个新项目，包括杀菌剂、除草剂及中间体的扩建，预计2018~2019年将陆续投产。
产品结构优化：通过定增项目，公司将进一步丰富产品线，增强市场竞争力。
盈利能力提升：公司毛利率和净利率均有望持续改善，2017年三季度净利率达到17.82%，预计未来三年将保持增长趋势。

风险提示

农药产品价格下滑；
环保核查执行力度不及预期；
新建产能投放进度不及预期。

财务预测与估值

年份	营业收入（亿元）	营业利润（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）	P/E	P/B	EV/EBITDA
2017E	23.01	4.92	4.10	1.09	16.97	2.50	10.83
2018E	20.57	5.42	4.53	1.20	15.38	2.21	9.69
2019E	26.21	7.24	6.09	1.62	11.43	1.90	9.75

总结

广信股份凭借主要产品价格和销量的双重提升，实现了业绩的快速增长，三季度综合毛利率显著提高。公司通过定增项目拓展产能和产品结构，进一步增强未来发展潜力。分析师对公司的盈利能力表示乐观，预计未来三年净利润和EPS将持续增长，维持“强烈推荐”评级。然而，需关注农药价格波动、环保政策执行及新产能建设进度等潜在风险。

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