20210806-天风证券-广信股份-603599.SH-二季度业绩环比提升_东至基地产品贡献增量_3页_728kb

报告摘要

广信股份（603599）2021年中报总结

核心内容

广信股份于2021年发布中报，显示公司上半年业绩实现显著增长，主要得益于销售规模扩大和毛利率提升。公司整体表现稳健，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩增长显著：2021年上半年公司实现营业收入25.09亿元，同比增长41.92%；归属于上市公司股东的净利润6.30亿元，同比增长121.98%。
二季度表现亮眼：第二季度公司营业收入12.58亿元，同比增长33.47%；净利润3.48亿元，同比增长106.35%；单季度EPS为0.75元。
毛利率提升明显：上半年毛利率同比提升7个百分点至40.7%，二季度毛利率环比提升13.5个百分点至47.5%，显示出产品价格走强和成本控制能力。
东至基地贡献增量：全资子公司东至广信在2021年上半年实现收入约20.7亿元，同比增长53%；净利润约5.3亿元，同比增长283%，成为公司业绩增长的核心动力。
产品价格持续上涨：主要农药产品均价环比提升13%，精细化工产品均价环比提升15%，其中草甘膦原药和对/邻硝基氯化苯均价涨幅显著，推动了利润增长。
期间费用率上升：二季度期间费用率环比提升9.6个百分点至18.9%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别提升0.6、3.7、2.8和2.5个百分点。
成长基础稳固：公司作为国内规模较大的光气化平台企业，拥有广德、东至两大生产基地，具备较强的产业链自主供应能力。二期10万吨对、邻硝基氯化苯产能逐步释放，同时多个农药项目规划有望丰富产品矩阵，增强增长动力。

关键信息

财务数据与估值

财务指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,110.36	3,402.43	4,814.63	6,025.81	6,950.17
净利润(百万元)	505.65	588.73	1,080.05	1,177.98	1,267.54
EPS(元/股)	1.09	1.27	2.32	2.54	2.73
市盈率(P/E)	25.33	21.75	11.86	10.87	10.10
市净率(P/B)	2.52	2.27	1.93	1.64	1.41
EV/EBITDA	4.04	5.92	5.39	4.03	2.94

盈利预测与投资评级

盈利预测：上调公司2021/2022/2023年EPS预测至2.32/2.54/2.73元。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有良好的增长潜力。

风险提示

市场竞争风险
汇率波动风险
安全生产风险
环境保护风险
应收账款发生坏账风险

业务与市场分析

光气化平台特色：公司是光气化农药细分领域龙头，拥有广德、东至两大生产基地，合计占地4200亩，具备较强的产业链自主供应能力。
产品竞争力：现有农药产品具备较强竞争力，行业景气度良好。
对/邻硝基氯化苯：受益于竞争对手停产，产品价格上涨，带来业绩弹性。二期产能逐步释放，进一步增强盈利能力。
未来增长规划：公司后续拥有多个农药项目规划，有望丰富产品矩阵，提供新的增长动力。

财务预测摘要

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率(%)	9.25	9.39	41.51	25.16	15.34
归属于母公司净利润增长率(%)	7.80	16.43	83.45	9.07	7.60
毛利率	35.76%	35.24%	39.44%	36.41%	35.06%
ROE	9.94%	10.43%	16.31%	15.10%	13.98%
ROIC	14.06%	39.89%	80.58%	91.39%	116.95%

财务结构

资产负债率：从2019年的22.93%上升至2021年的29.99%，但仍保持较低水平。
流动比率与速动比率：2021年分别为2.66和2.23，显示出公司短期偿债能力良好。
资产与负债结构：公司资产总计增长明显，负债结构相对稳定，具备良好的财务基础。

总结

广信股份在2021年上半年表现出色，业绩增长显著，主要得益于销售规模扩大和产品价格走强。东至基地作为主要增长引擎，贡献了大量收入和利润。公司毛利率和净利率均有所提升，盈利能力和运营效率增强。未来，随着二期产能释放和新项目推进，公司有望持续增长。投资评级为“买入”，但需注意市场竞争、汇率波动等潜在风险。

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