20210606-东吴证券-广信股份-603599.SH-产品景气_储备项目多_盈利中枢有望向上_3页_452kb

广信股份总结

核心内容

广信股份是一家专注于农药及精细化工中间体研发、生产和销售的公司，依托优势光气资源，拥有广德和东至两大生产基地。公司主营产品包括杀虫剂、除草剂、杀菌剂及制剂，如多菌灵、甲基硫菌灵、草甘膦等，同时涉及多种精细化工中间体。2021年以来，公司多个项目建设申请提交，部分产品价格显著上涨，推动业绩增长。

主要观点

• 产品景气度提升，业绩中枢有望向上：受益于供需改善，公司主要农药原药及精细化工产品均价同比显著上涨，21Q1归母净利润同比大幅增长144.91%，预计未来三年公司净利润将持续增长，有望成为继扬农化工之后第二个迈上十亿元净利润的农药公司。
• 储备项目丰富，成长潜力大：公司当前在建及储备项目涵盖多个领域，包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂及精细化工产品，如氯虫苯甲酰胺、噁草酮、噻嗪酮等，其中部分产品具有较高的市场价值，如氯虫苯甲酰胺全球年销售额近100亿元。
• 盈利预测乐观：预计2021~2023年公司归母净利润分别为10.01亿元、10.92亿元和12.22亿元，每股收益分别为2.15元、2.35元和2.63元，当前股价对应PE分别为13X、12X和11X，估值持续走低，反映市场对公司未来增长的预期。
• 财务指标稳健：公司资产负债率较低，现金流充裕，经营活动现金流持续增长，ROIC和ROE不断提升，显示公司盈利能力增强。

关键信息

盈利预测与估值

项目进展

• 在建项目：

  • 20万吨对(邻)硝基氯化苯项目（一期10万吨已投产）
  • 30万吨离子膜烧碱项目（预计21Q4投产）
  • 杀虫剂年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）
  • 杀菌剂1200吨噁唑菌酮项目（二期600吨预计21H2投产）

• 储备项目：

  • 杀虫剂7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）
  • 除草剂年产3000吨噁草酮项目（一期1500吨，总投资4.2亿元）
  • 杀虫剂年产5000吨噻嗪酮项目
  • 1.5万吨邻硝基苯胺项目（总投资1.1亿元）
  • 4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目
  • 氢能源清洁利用项目（形成15万吨/年双氧水）
  • 4万吨/年对氨基苯酚项目

财务数据概览

投资评级

• 评级：买入
• 理由： 公司产品景气度提升，业绩增长显著，储备项目丰富，未来成长空间大，估值持续走低，具备投资价值。

风险提示

• 原料及产品价格大幅波动
• 项目投产进度及盈利不及预期
• 安全及环保风险

市场数据

基础数据

投资建议

公司作为细分农药龙头，具备良好的成长性和盈利能力，储备项目丰富，未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。