20220429-天风证券-广信股份-603599.SH-量价齐升推动业绩大幅增长_期待新项目落地_6页_358kb

报告摘要

广信股份（603599）总结

核心内容概述

广信股份在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于主要产品价格大幅上涨以及精细化工业务新增产能的释放。公司作为国内规模较大的光气化平台企业，凭借其在农药原药和精细化工中间体领域的领先地位，业绩表现突出，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

业绩增长显著：
2021年，公司实现营业收入55.50亿元，同比增长63.12%；净利润14.79亿元，同比增长151.28%。2022年一季度，公司实现营业收入20.57亿元，同比增长64.39%；净利润5.69亿元，同比增长101.90%。
量价齐升推动增长：
2021年，公司农药业务收入33.6亿元，同比增长55.5%；精细化工及其他业务收入21.8亿元，同比增长77.4%。综合毛利率提升7.5个百分点至42.8%，主要得益于主要产品价格大幅上涨及精细化工业务产能释放。
产品价格大幅上涨：
根据百川盈孚数据，2021年多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆、草甘膦原药市场均价分别上涨18.7%、15.4%、9.7%、122.2%。对、邻硝基氯化苯均价分别上涨92.4%、271.5%。2022年一季度，主要农药产品销售均价同比上涨82%，精细化工产品均价同比上涨13%。
产能释放与项目落地：
公司二期10万吨对、邻硝基氯化苯项目逐步投产，推动精细化工业务销量增长56%。此外，公司拥有多个农药项目规划，未来有望进一步丰富产品矩阵，提供新的增长动力。
盈利预测与估值：
预计公司2022~2024年净利润分别为15.5、17.4、18.4亿元，维持“买入”的投资评级。公司市盈率从2021年的10.61下降至2024年的8.53，市净率从2.26下降至1.49，EV/EBITDA从5.80下降至2.39，显示出估值逐步走低。
财务指标改善：
公司资产负债率从2020年的23.40%上升至2021年的31.46%，但整体仍处于较低水平。公司资产与负债结构稳健，流动性良好，期间费用率有所上升但整体可控。
投资收益与现金流：
公司2021年经营活动现金流为3.04元/股，2022年一季度为1.61元/股，显示出良好的现金流管理能力。公司通过产品价格提升和销量增长，有效提升了盈利能力。