20171030-兴业证券-广信股份-603599.SH-除草剂及杀菌剂量价齐升_三季度延续快速增长_7页_950kb

广信股份（603599）投资分析总结

核心内容

广信股份于2017年10月30日发布2017年三季报，显示公司前三季度业绩大幅增长，主要受益于除草剂和杀菌剂业务的量价齐升，公司整体表现强劲，维持“增持”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2017年前三季度实现营业收入18.20亿元，同比增长61.84%；营业利润3.39亿元，同比增长110.53%；归属于上市公司股东的净利润2.86亿元，同比增长96.72%。按3.76亿股的总股本计算，每股收益为0.76元，每股经营现金流为1.25元。
• 三季度延续增长：第三季度营业收入4.95亿元，同比增长46.28%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长182.32%；单季度EPS为0.34元。
• 除草剂业务高景气：草甘膦和敌草隆原药产品价格和销量均显著提升，成为业绩增长的主要驱动力。草甘膦市场均价同比上涨27.8%，敌草隆市场均价同比上涨32.6%。
• 杀菌剂业务稳定增长：多菌灵和甲基硫菌灵原药销售稳中有增，市场均价分别提升5.2%和19.5%。
• 毛利率提升：综合毛利率同比提升1.3个百分点至30.8%，三季度单季度毛利率提升至40.1%，主要由于产品价格上涨和销售结构优化。
• 费用率下降：期间费用率同比下降1.7个百分点至11.7%，销售费用率和管理费用率分别下降1.0和3.8个百分点，财务费用率有所上升。
• 募投项目支撑发展：公司募投项目包括年产20万吨的对(邻)硝基氯化苯、吡唑醚菌酯、噁唑菌酮等原药项目及邻苯二胺清洁化生产技改项目，有助于丰富产品结构、降低成本、提高转化率并减少污染排放。
• 盈利预测：预计公司2017~2019年EPS分别为1.10元、1.16元、1.36元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

产品表现

• 除草剂业务：草甘膦、敌草隆原药产品价格和销量同比显著提升，贡献主要业绩增长。
• 杀菌剂业务：多菌灵、甲基硫菌灵原药销售稳定，市场均价有所上涨。

风险提示

• 下游需求恢复缓慢
• 环保执行力度不达预期
• 新建项目进度不达预期

投资评级说明

• 增持：相对大盘涨幅在5%~15%之间
• 中性：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

公司优势

• 原料优势：以光气为原料，技术成熟，生产规模国内领先。
• 产品结构优化：募投项目有助于丰富产品结构，提升盈利能力。
• 成本控制：通过募投项目实现降本增效，增强市场竞争力。

附注

• 公司基本信息：总股本376.48百万股，流通股本136.48百万股，总市值6961.12百万元，流通市值2523.52百万元。
• 财务指标趋势：公司成长性良好，盈利能力稳步提升，资产周转率提高，流动比率和速动比率保持稳定。

投资建议

维持“增持”评级，公司业绩增长显著，产品结构优化，未来发展前景良好。