20230331-山西证券-首旅酒店-600258.SH-疫情不减拓店步伐_看好年内出行市场需求释放提振业绩_5页_427kb

首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容概述

首旅酒店（600258.SH）是一家以酒店管理为核心的公司，其业务涵盖酒店运营、管理模式及景区运营。2022年受疫情影响，公司业绩大幅下滑，但2023年预计随着市场复苏，公司业绩将显著改善。分析师对首旅酒店维持“增持-B”评级，认为其在疫情后具备较强的市场恢复潜力。

主要观点

• 业绩表现：
  2022年公司营收为50.89亿元，同比减少17.29%；归母净利润亏损5.82亿元，同比大幅下降1145.6%。全年仅第三季度实现盈利，其余季度均亏损。
  2023年预计营收增长56.1%，归母净利润预计增长26.2%，2024年和2025年分别预计增长14.6%和20.0%。
  2022年毛利率降至15.68%，净利率为-13.26%，经营费用率上升至27.23%，主要由于销售费用、管理费用及研发费用的增加。

• 市场恢复预期：
  分析师认为，随着疫情反复情况缓解，年内出行市场需求释放将提振公司业绩。商旅出行、休闲度假及务工人员跨区域流动均有所增强，中高端市场和下沉市场表现尤为突出。
  2023年1-3月出行恢复情况良好，公司预计全年业绩将稳步修复。

• 门店发展：
  公司新开店步伐未受疫情影响，全年新增门店879家，其中中高端酒店占比22.75%，目前中高端酒店数量占比为25.36%。
  特许加盟模式是公司主要的开店方式，占比达96.7%。公司期末储备门店数上升至2085家，为2023年市场恢复提供供给保障。

• 品牌升级与会员体系：
  公司持续进行经济型酒店的升级改造，资本性支出达3.78亿元，主要用于如家商旅、如家酒店及如家NEO3.0等品牌。
  如家品牌店占比提升至49.47%，会员数达1.38亿，同比增长3.76%。自有渠道入住间夜数占比为76.18%，显示公司对会员体系的依赖。

• 经营指标：
  2022年Q4，公司RevPAR为95元，同比下降11.6%；ADR为182元，同比下降2%；OCC为52.3%，同比下降5.7%。
  全年RevPAR为97元，同比下降17.9%；ADR为183元，同比下降4.6%；OCC为53.1%，同比下降8.6%。
  经济型酒店表现相对稳定，RevPAR、ADR及OCC均保持一定韧性。

关键信息

• 财务预测：

  • 2023年EPS预计为0.80元，2024年为1.01元，2025年为1.57元。
  • 2023-2025年PE分别为29.8倍、23.6倍、15.2倍，显示估值逐步下降，但盈利预期提升。

• 风险提示：

  • 公司面临经营成本上升、景区客流下降及新开店不及预期等风险。

估值与财务比率

投资建议

• 评级：维持“增持-B”评级，预计公司股价在2023-2025年将领先行业基准指数。
• 预期：随着市场复苏，公司业绩有望逐步改善，尤其是中高端酒店及下沉市场布局将发挥积极作用。

估值逻辑

公司2023年PE为29.8倍，2024年为23.6倍，2025年为15.2倍，预计未来三年盈利将显著增长，从而推动估值逐步下降。公司具备较强的市场恢复能力，未来业绩有望持续改善。

总结

首旅酒店在2022年受疫情影响，业绩出现大幅下滑，但2023年随着市场逐步恢复，公司预计将迎来业绩修复。公司持续优化经济型酒店结构，推动中高端酒店发展，并通过特许加盟模式扩大门店网络。分析师对首旅酒店维持“增持-B”评级，认为其在疫情后具备较强的市场恢复潜力，未来三年盈利预期良好，估值有望逐步下降。