农林牧渔行业：猪价周期触底，布局下一个“三年”-20180624-广发证券-32页-3mb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

2018年上半年，农林牧渔行业整体表现不佳，申万农林牧渔指数下跌15.9%，跑输沪深300指数4.5个百分点。猪价周期下行是主要原因，18年Q1行业收入同比增长8.4%，但净利润同比下滑6.0%。在养殖板块中，生猪养殖进入周期底部，而白羽肉鸡行业因供给收缩有望迎来价格反弹。饲料板块中，水产料受益于消费升级，而猪料销售增速受生猪养殖利润下滑影响持续下行。大宗农产品方面，玉米库存压力持续，白糖处于底部震荡阶段。投资策略建议关注畜禽价格反弹机会，优选业绩增长确定、估值低位的白马股。

主要观点

生猪养殖

• 周期触底：猪价自3月起快速下跌，最低跌破10元/公斤，养殖户头均亏损超300元。
• 季节性反弹：预计6-8月猪价将出现季节性反弹，主要因供给减少和气温升高影响。
• 现金流压力：当前亏损时间较短，尚未导致行业现金流压力，底部反转仍需等待。
• 投资机会：建议关注牧原股份、温氏股份、天邦股份等标杆企业。

白羽肉鸡

• 供给收缩：祖代和父母代存栏处于低位，疾病因素加剧产能不足。
• 价格预期：3季度旺季临近，渠道库存低，鸡肉产品价格有望上行。
• 引种情况：2018年1-5月引种约21.56万套，全年预计60-70万套。
• 市场苗：父母代鸡苗价格维持高位，商品代鸡苗价格突破3元/羽。
• 投资机会：关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。

饲料

• 水产料：受益于消费升级，高端水产品占比提升，水产饲料持续景气。
• 猪料：受生猪养殖利润下滑影响，销量增速持续下行，但预计下半年有望回暖。
• 动保板块：口蹄疫市场苗需求受养殖周期影响，生物股份和中牧股份受益于品质提升。

大宗农产品

• 玉米：库存消费比下降，供需缺口扩大，预计下半年价格偏强。
• 大豆：库存消费比高位，价格受天气、油价和中美贸易摩擦影响波动。
• 小麦：库存消费比高位，价格承压。
• 稻谷：受政策影响，完全市场化概率低，优质优价趋势明显。
• 棉花：库存消费比回落，产需缺口缩窄，价格震荡。
• 白糖：全球周期下行，国内价格底部震荡。
• 橡胶：供给超量，价格低位震荡，大周期启动时点延后。

关键信息

行业表现

• 申万农林牧渔指数下跌15.9%，跑输沪深300指数4.5个百分点。
• 18年Q1农业收入增长8.4%，但净利润下降6.0%。

投资策略

• 畜禽价格反弹：建议关注猪价和鸡肉价格反弹带来的投资机会。
• 优选白马股：包括牧原股份、温氏股份、天邦股份、生物股份、中牧股份、天马科技、新希望等。
• 估值与安全边际：关注业绩增长确定、估值低位、具备安全边际的标的。

风险提示

• 自然风险：天气灾害可能影响农产品价格走势。
• 政策风险：农业政策推进不及预期可能影响行业变革。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响销售情况。

行业评级与分析师信息

• 行业评级：买入
• 分析师：
  • 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士，广发证券发展研究中心
  • 张斌梅：资深分析师，复旦大学管理学硕士，覆盖饲料、种植业等
  • 钱浩：资深分析师，复旦大学理学硕士，覆盖畜禽养殖、农产品加工
  • 郑颖欣：高级分析师，复旦大学金融学学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，覆盖动物保健、水产板块

图表与数据索引

• 图1-6：显示农林牧渔指数、畜禽养殖板块、猪价走势、饲料销量等。
• 表1-12：涵盖猪价、饲料销量预测、玉米、大豆、小麦、稻谷、棉花、白糖、橡胶等供需数据。
• 图40-49：展示农业政策改革、玉米、大豆、小麦、稻谷、棉花等库存消费比变化。
• 图50-66：展示全球和中国各类农产品价格走势与库存消费比。

总结

2018年上半年，农林牧渔行业受到猪价周期下行影响，整体表现不佳。生猪养殖进入周期底部，但预计6-8月将出现季节性反弹。白羽肉鸡行业因供给收缩，有望在3季度迎来价格上行。饲料板块中，水产料受益于消费升级，而猪料销量增速受养殖利润下滑影响。大宗农产品方面，玉米、棉花、白糖等呈现不同走势，玉米和棉花库存压力缓解，白糖处于底部震荡。投资策略建议关注畜禽价格反弹和业绩增长确定的白马股，同时需注意天气、政策及行业竞争等风险。