农林牧渔行业2018年中期投资策略：强者穿越寒冬，价值与时间为友-20180624-招商证券-47页-4mb

农林牧渔行业2018年中期投资策略总结

核心内容

2018年中期，农林牧渔行业面临内外环境的复杂挑战，包括中美贸易战和国内去杠杆政策。在这样的背景下，行业整体表现低迷，但优质企业仍具备较强的抗风险能力，尤其在猪价低迷期，工厂化养殖龙头和温氏股份被重点推荐。

主要观点

• 猪价低迷与周期性：猪价在2018年Q1超预期暴跌后维持低位震荡，猪周期本质是利润率周期，周期较长且会加速产能出清。
• 政策推动农业转型：国内乡村振兴战略和国外贸易战为农业板块带来一定的利好，政策引导资本下乡和出海，推动农业现代化。
• 行业盈利受限：饲料、动保等后周期行业短期盈利受限，但长期来看具有增长潜力。
• 龙头企业的优势：具有成本低、管理能力强和资源笼络能力的企业在行业中更具竞争力，能够实现快速扩张。

关键信息

• 行业表现：2018年上半年，农林牧渔行业相对大盘表现较差，但具备长期投资价值。
• 贸易战影响：对农业总体偏正面，原材料价格上涨短期利空，但中期利多，尤其在大豆领域，中国反制措施对美国农业出口产生显著影响。
• 生猪养殖：行业处于规模化加速期，成本高、门槛高、学费高是行业特点，龙头企业在猪价下跌中仍具备扩张底气。
• 重点公司：温氏股份、海大集团、国联水产被强烈推荐，其财务指标显示具备较高的盈利能力和成长性。

行业研判

通胀低位，养殖亏损，产业链盈利受限

• 国际食品价格指数上涨：全球食品价格指数上涨，但国内CPI仍处于低位，主要受猪价低迷影响。
• 主粮供需情况：玉米、小麦、稻谷供需格局变化，玉米价格上涨，小麦和稻谷需求增长缓慢。
• 豆粕价格上涨：中美贸易战导致豆粕供应紧张，价格上升，影响饲料行业盈利。

投资策略

布局具有高度确定性的养猪龙头

• 确定性为核心：逆周期布局应注重确定性，推荐工厂化养殖龙头和温氏股份。
• 财务指标：温氏股份、海大集团和国联水产具备良好的财务表现和成长潜力。
• 风险提示：需关注突发疫病、食品安全事件、宏观经济风险及极端气候对农产品价格的影响。

重点公司跟踪

• 温氏股份：股价21.68元，17年EPS 1.31元，18年EPS 0.95元，19年EPS 0.61元，18年PE 22.8倍，19年PE 35.4倍，PB 3.42倍，评级强烈推荐-A。
• 海大集团：股价22.35元，17年EPS 0.77元，18年EPS 0.97元，19年EPS 1.16元，18年PE 22.9倍，19年PE 19.3倍，PB 5.36倍，评级强烈推荐-A。
• 国联水产：股价6.96元，17年EPS 0.18元，18年EPS 0.40元，19年EPS 0.41元，18年PE 19.0倍，19年PE 18.7倍，PB 2.68倍，评级强烈推荐-A。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病：可能对养殖业造成严重影响。
• 重大食品安全事件：可能对行业产生冲击。
• 宏观经济系统性风险：可能影响整体市场表现。
• 极端气候灾害：可能导致农作物减产，推升粮价。

图表与数据

• 图表目录：包括行业指数、农产品价格走势、政策影响分析等图表。
• 数据来源：贝格数据、招商证券、Wind、农业部、Bloomberg等。

结论

在复杂的内外环境中，农林牧渔行业面临挑战，但优质企业具备较强的抗风险能力和成长潜力。建议投资者关注工厂化养殖龙头及温氏股份，以把握行业长期发展趋势。