20180624-广发证券-农林牧渔行业_猪价周期触底_布局下一个_三年__32页_3mb

农林牧渔行业总结

核心内容概述

2018年上半年，农林牧渔行业（申万）指数下跌15.9%，跑输沪深300指数4.5个百分点。猪价周期下行拖累行业业绩增长，行业收入同比增长8.4%，但净利润同比下滑6.0%。在这一背景下，行业分析认为，下半年有望迎来猪价反弹，并关注白羽肉鸡行业的复苏机会。水产饲料受益于消费升级，呈现高景气趋势，而猪料销售增速面临下行压力。大宗农产品中，玉米、棉花等品种表现相对强势，白糖则维持底部震荡。投资策略上，建议关注畜禽价格反弹带来的机会，优选业绩增长确定性高、估值低位的白马股。

主要观点

生猪养殖

• 猪价自3月份后快速下跌，跌破10元/公斤，养殖户头均亏损超过300元/头。
• 生猪养殖行业进入周期底部，但预计6-8月份将出现季节性反弹。
• 生猪养殖成本高，主要由饲料、疫苗、水电等构成，占总成本的80%以上。
• 行业渗透率超70%，规模化养殖比例提升将长期利好口蹄疫市场苗销售。
• 2018年Q1猪价下跌导致口蹄疫市场苗销售增速放缓，但随着猪价季节性恢复，预计下半年猪料销售将有所回暖。

白羽肉鸡

• 祖代、父母代存栏处于低位，引种量持续低位，导致行业供给收缩。
• 父母代鸡苗价格维持高位，商品代鸡苗价格突破3元/羽。
• 3季度旺季临近，渠道库存普遍较低，鸡肉产品价格有望上行。
• 2018年全年引种量预计在60-70万套，行业换羽难度加大，产能不足问题持续。

水产饲料

• 水产养殖持续高景气，水产饲料受益于消费升级，高端水产品占比增加。
• 2016年水产饲料产量占行业总产量的9.23%，预计未来特种水产饲料占比将继续提升。
• 随着水产价格指数上升，水产饲料销量有望增长，推荐关注水产饲料龙头。

大宗农产品

• 玉米：产需缺口扩大，库存消费比下降，预计下半年价格偏强。
• 大豆：库存消费比处于高位，价格受天气、油价、中美贸易等不确定因素影响。
• 小麦：收购价调降，库存消费比高位，价格承压。
• 稻谷：价格受政策影响，优质优价提升均价，短期完全市场化概率低。
• 棉花：库销比持续回落，产需缺口缩窄，价格仍有上行空间。
• 橡胶：供给高位，价格低位震荡。
• 白糖：全球周期下行，国内底部震荡，价格受全球市场影响。

关键信息

投资策略

• 建议关注猪价季节性反弹带来的投资机会，推荐牧原股份、温氏股份、天邦股份等。
• 鸡类产品价格有望在3季度迎来主升浪，推荐圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份等。
• 水产饲料板块持续景气，关注天马科技、新希望等龙头。
• 动保板块重点推荐生物股份、中牧股份等，关注O-A双价疫苗上市带来的业绩提升。

风险提示

• 天气因素：自然灾害可能影响农产品价格走势。
• 疫病风险：畜禽价格受疫病影响波动。
• 政策执行：农业政策推进不及预期可能影响行业变革。
• 行业竞争：竞争加剧可能影响公司销售和利润。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2018-06-24