20170921-富邦证券-固定收益双周刊_15页_1mb

固定收益雙週刊總結

核心內容

本週刊主要探討美國及全球債券市場的動態，重點關注美國通膨、利率政策、企業獲利表現、債券信用風險以及國際政治與經濟因素對市場的影響。此外，也提及了新興市場債券及離岸人民幣債券的情況，並分析了近期企業破產案例對債券市場的影響。

主要觀點

美國公債殖利率走揚

• 通膨數據強化升息預期：美國8月CPI年增1.9%，高於市場預期，顯示通膨有上升趨勢，使得年底升息機率升至50%以上。
• Fed政策動向：9月20日Fed利率決策會議暗示可能再度升息，並於10月開始縮減資產負債表。
• 美債殖利率走升因素：包括Fed縮表、通膨走升、油價回升以及特殊事件（如德銀CoCo Bond事件）。
• 美債殖利率預測：根據機構預測，美國10年期公債殖利率在2017年第四季預測為2.48%，2018年第二季預測為2.75%。

美國公司債表現

• 基本面回溫：美國第二季企業營收及獲利均創三年來最佳表現，美元貯值可望支撐企業獲利。
• 投資等級債券：債信品質穩固，債券價格受到支撐，但目前債市投資仍以累積利息收益為主。
• 高收益債券：違約率預期改善，表現正向，適合偏好每月有資金流入的投資人，可作為核心收息配置。

新興市場債券

• 美元升值影響：因美國通膨及Fed政策，美元升值對新興市場美元債造成壓力，債券價格下跌。
• 離岸人民幣債券：受再投資壓力及貨幣市場利率穩定影響，債券價格緩步上漲；人民幣升值亦提升國際投資人對持有人民幣資產的信心。
• 市場觀察重點：國際油價走勢、政治動向及經濟數據。

關鍵信息

債券市場動態

• 美債殖利率反彈：9月12日至19日，美國十年期公債殖利率上漲8bps，收在2.245%。
• 高收益債表現：美高收債(含槓桿貸款)指數成分8月份無違約，預期年底違約率為2.0%左右。
• 玩具反斗城破產：9月18日宣布Chapter 11破產保護，其債券價格急跌，顯示零售業受網購平台衝擊嚴重。

債券評等與利率

• 主要發行人的評等與利率：
  • 蘋果公司：標普AA+，穆迪Aa1，票息3.2%，參考賣價100.90。
  • 麥當勞公司：標普BBB+，穆迪Baa1，票息3.5%，參考賣價101.94。
  • 惠普企業公司：標普BBB，穆迪Baa2，票息4.9%，參考賣價105.27。
  • AT&T公司：標普BBB+，穆迪Baa1，票息4.5%，參考賣價98.15。
  • 花旗集團：標普BBB，穆迪Baa3，票息4.6%，參考賣價105.56。
  • 中銀航空租賃：評等A-，票息4.2%，參考賣價99.62。
  • 恆天然合作社集團有限公司：評等A-，票息3.6%，參考賣價98.95。

市場關注重點

1. 9月20日Fed利率決策會議：預期維持利率不變，但可能宣布縮表計畫。
2. 9月20日BOJ利率會議：預期維持寬鬆政策，日圓穩定。
3. 9月24日德國大選：可能影響歐洲經濟與政策走向。
4. 美國2018年預算及稅改政策：將牽動市場投資氣氛。
5. 地緣政治風險：持續關注。

總結

本週刊強調美國通膨數據走強及Fed縮表政策對公債殖利率的影響，指出美國企業基本面改善有利於投資等級債券的表現，而高收益債券則因企業獲利改善及利率上揚空間有限，預期將維持正向走勢。新興市場債券受美元升值衝擊，表現較弱，但離岸人民幣債券因市場環境穩定，價格緩步上漲。此外，玩具反斗城破產事件凸顯零售業面臨的挑戰，並對債券市場造成波動。市場投資者應密切關注FOMC會議、稅改政策進度及地緣政治風險，以評估後續市場走勢。