20180705-富邦证券-固定收益双周刊_贸易战持续干扰_美债殖利率区间整理_25页_2mb

固定收益雙週刊總結

核心內容概述

本週刊探討2018年全球固定收益市場的動態，聚焦美國公債、投資等級債券、高收益債券與新興市場債券的表現與預期走勢。重點分析了貿易戰、通膨數據、央行政策與市場資金流向等因素對債券市場的影響。

主要觀點與關鍵資訊

美國公債殖利率走勢

• 美國第1季GDP與個人消費數據不如預期，但核心PCE年增率上升且優於預期。
• 美中貿易摩擦導致市場風險偏好下降，債券避險需求增加，美國十年期公債殖利率下跌4.6b.p.s至2.831%。
• 市場預期美債殖利率將在高檔震盪，未來可能維持在3%附近。
• 不同投行對美債殖利率的預測存在分歧，部分預期可能達到4%。
• 美國公債殖利率的走勢與通膨數據、Fed政策、市場風險偏好及資金流向密切相關。

投資等級債券

• 投資級企業營收及獲利達到3年來高點，基本面優化。
• 七月進入發債淡季，供給減少有助於價格持穩。
• 債券市場資金流動性下降，投資級債券年初至今仍為流入最多類別。
• 美國投資級債券殖利率反彈，提供進場機會。

高收益債券

• 貿易戰加劇與資金鬆動影響高收益債券表現。
• 全球股市下跌與風險偏好降低壓抑高收益債指數表現。
• 2018年5月違約率小幅下降，全年預計維持在2.5%左右。
• 高收益債券信用價差受VIX與通膨壓力影響，可能上漲。

新興市場債券

• 新興市場呈現風險趨避現象，資金流出壓力大。
• 亞洲新興市場受人民幣貶值影響最大，美元債券上漲0.17%，本地債券下跌0.29%。
• 本週土耳其、印尼、泰國、菲律賓將公布通膨數據，若高於預期可能引發債市走弱。
• 新興市場債券供給增加與成長走緩是主要壓力源。

全球市場表現分歧

• 全球貿易戰加劇，美國經濟表現與其他主要國家經濟表現存在落差。
• 資金加速撤離新興市場，市場情緒偏保守。
• 金融市場可能反轉修正，公司債利差擴大與全球股市下跌相關。

央行政策走向

• ECB考慮延續QE政策以維持資產組合期限。
• 日本央行將CPI目標調降至0.5%至1%。
• Fed可能持續縮表與升息，但市場預期其政策不會導致美債殖利率大幅上揚。

美國電信業信用評等

• AT&T與時代華納合併後財務槓桿率升高，但提升收入來源與財務靈活性。
• 三家信評機構對AT&T評等看法不一，標普與穆迪調降評等，惠譽維持A-評等。
• 合併後AT&T能否實現綜效與改善財務數據是未來觀察重點。

主要銀行資產與市值

• 主要銀行資產規模與市值排名中，工商銀行、中國銀行、三菱UFJ金融集團為資產規模前三。
• 摩根大通、美國銀行市值位居前列。
• 惠譽將美國銀行評等調升至A+，反映其風險偏好改善與資本狀況穩健。
• 德意志銀行未通過FED壓力測試，顯示其資本管理存在問題。

債券市場資金動向

• 全球債券市場基金資金淨流出，美國投資級與高收益債券基金流出規模最大。
• 欧洲投資級與高收益債券基金流出規模相對較小。
• 資金流出與市場風險偏好下降、公債利率上升有關。

附錄資訊

• 附有美國公債殖利率曲線圖，反映市場利率走勢。
• 文件為富邦證券內部參考資料，不具對外效力。

小結

• 美債殖利率在貿易戰與風險趨避情緒下呈區間整理。
• 投資級債券反彈，提供進場機會。
• 高收益債券受市場不確定性與資金流向影響，表現偏弱。
• 新興市場債券受通膨與貿易戰影響，資金流出壓力持續。
• 央行政策差異與市場資金動向將持續影響固定收益市場表現。