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通膨預期升溫 美債殖利率攀高

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在2018年4月17日至4月24日期間，美國經濟數據表現良好，加上市場對通膨預期的上升，美國十年期公債殖利率上漲17bps，收在3%，為逾四年來首次突破該關卡。此現象對不同類型債券市場產生影響，尤其對投資級債券和高收益債券造成壓力，同時也影響新興市場債券表現。

主要觀點

美國公債殖利率走升

• 原因：最新褐皮書指出美國經濟持續增長，基本金屬價格因俄羅斯鋁業遭美制裁而上漲，油價保持高位，推升市場對通膨上揚的擔憂。
• 影響：美國十年期公債殖利率上漲至3%，顯示市場對通膨的預期升溫。
• 預測：分析師預期美債殖利率將持續走升，但上揚速度不會像過去幾個月那麼快。摩根大通與彭博調查中值預測2018年底美債殖利率將達3.15%～3.25%。

投資級債券表現

• 走勢：因美債殖利率彈升，投資級債券收跌。
• 展望：6月升息機率攀升，可能壓縮投資級債券需求與表現空間。
• 機會：殖利率彈升時點，可能為投資人進場的契機。

高收益債券走勢

• 表現：高收益債指數下跌0.75%，主要因市場擔憂利率上升可能導致經濟成長減緩。
• 支持因素：西德州原油價格因庫存降低、OPEC減產預期及沙烏地阿拉伯樂見高油價而上漲至逾4年高點，企業財報亮眼支撐高收益債表現。

新興市場債券走勢

• 影響：受美債殖利率走升影響，新興市場美元債下跌0.7%，本地債下跌1.68%。
• 區域表現：拉美債市表現落後，俄羅斯債市則見回穩跡象。
• 俄羅斯債市：美國未進一步制裁俄羅斯，使其債市回穩，穆迪評估其經濟與財政實力足夠應對衝擊。

通膨預期溫和走升

• CPI數據：美國3月消費者物價指數年增率為2.4%，創一年高點。
• 通膨預期：密西根大學調查顯示市場與美國民眾對未來12個月通膨預期相對平穩，10年期損益平衡通膨率為2.166%，未大幅上揚。

主要央行會議

欧洲央行會議

• 預期：4月會議將維持現行利率不變，不會調整會後聲明措辭，顯示對美國貿易保護主義的擔憂未導致立即政策調整。

日本央行會議

• 預期：日本央行將延續寬鬆政策，因經濟處於28年來最長成長期，但通膨仍低於目標。

FOMC會議

• 預期：市場預期6月將再升息一碼，顯示聯準會對經濟與通膨前景持樂觀態度。

債券發行與評等

金融類股獲利預期

• 表現：金融類股在2018年首季獲利成長預估僅次能源類股，顯示能源產業獲利增幅最大。
• 相關性：金融、耐久財、科技及能源產業與美國10年期債券殖利率呈正相關，預期在利率上升時表現相對強勢。

美國大型銀行首季財報亮眼

• 獲利表現：摩根士丹利、高盛、美銀、富國銀行、花旗、摩根大通等六家大型銀行首季獲利均優於預期，合計獲利年增24%，營收年增18%。
• 主因：受益於美國減稅政策、股市活絡、成本撙節及經濟成長強勁。
• 交易收入：市場波動性上升推升交易收入，其中高盛交易收入年增29.4%，增幅最高。
• 花旗表現：花旗第一季淨利年增13%，營收年增3%，每股盈餘優於預期，主要受益於消費者銀行業務及股票交易激增，但投行業務表現疲軟。

債券與市場相關性

• 利率與獲利：美國10年期債券殖利率上升對金融類股有利，尤其在升息循環下。
• 企業財報：企業財報亮眼支撐高收益債指數，但美債殖利率走高仍對高收益債形成壓力。

債券市場總結

• 投資等級債券：受美債殖利率上揚影響，表現相對疲軟。
• 高收益債券：受油價走高及企業財報支持，但因利率上升預期而下跌。
• 新興市場債券：美元債下跌0.7%，本地債下跌1.68%，拉美債市表現較差，俄羅斯則見回穩。

注意事項

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