20180802-富邦证券-固定收益双周刊_FED维持利率不变_美债殖利率区间震荡_24页_2mb

固定收益雙週刊總結

核心內容概述

本期固定收益雙週刊主要探討美國及全球債券市場的動態，包括聯準會（Fed）利率政策、美債殖利率走勢、投資級與高收益債的表現、新興市場債的變化，以及全球經濟成長與通脹情況。同時，也分析了AT&T等企業的財務表現與市場影響，並提供投資建議與風險提示。

主要觀點與關鍵信息

1. 美國利率與債券市場

• Fed維持利率不變：7月FOMC會議按兵不動，但重申將「進一步逐步調升」利率，市場預期9月可能升息。
• 美債殖利率區間震盪：美國GDP Q2增速達4.1%，創2014年以來最大增幅，但市場對經濟成長仍存擔憂，預期美債將呈現區間震盪。
• 美債殖利率走高：美國十年期公債殖利率一週上漲1.1bps，收在2.960%，受日本殖利率曲線控管消息影響。
• 公債殖利率反彈但利差收窄：市場風險偏好回升，投資級債與高收益債表現優於預期，利差收窄，債券價格有支撐。
• 公債殖利率可能下跌因素：中美貿易戰、股市走弱、油價回落、地緣政治風險及養老基金需求。

2. 全球市場動態

• 美歐關稅協議：美歐達成關稅協議，緩和貿易戰擔憂，市場風險情緒好轉，美元走弱。
• 新興市場債市反彈：美元走弱帶動新興市場債市上漲，信用利差縮窄，資金流入增加。
• 日本央行政策：日本央行提高政策框架靈活性，允許公債殖利率雙向波動，並下調通脹預期。
• 歐洲央行政策：ECB維持利率不變，並重申2019年夏季前不會升息，維持鴿派立場。

3. 債券類型表現

• 投資等級債券：受益於市場風險偏好回升，殖利率走高，投資價值提升，但聯準會升息風險仍存。
• 高收益債券：跟隨股市走勢小漲，信用利差縮窄，市場風險稍降，投資價值提升。
• 新興市場債券：因美元走弱而上漲，但建議投資人避開體質差且波動大的債券。

4. 美國經濟與通膨

• 經濟成長強勁：美國Q2 GDP年化季增率達4.1%，為2014年以來最快增速。
• 通膨略低於目標：6月核心PCE通膨年增1.9%，未達2%目標，Fed維持漸進式升息路徑。
• 油價未進一步揚升：油價走勢平穩，未成為推升殖利率的強力因素。

5. 债券與股票投資差異

• 股票投資：主要目標為資本利得，依賴企業成長動能。
• 債券投資：主要目標為收益，依賴穩定配息與殖利率走高。

重點企業財務與市場表現

AT&T財務表現

• Q2營收略降：營收下滑約2%至389.9億美元，略低於預期。
• 淨利年增30%：淨利達51億美元，優於去年同期，經調整EPS為0.91美元。
• 新成立WarnerMedia部門：整合時代華納後，提升媒體內容與競爭力。
• 總債務增加：因併購時代華納，淨債務增加58%至1,804億美元。
• 財報預期上修：全年調整後每股盈餘預期上調至3.50美元。

投資建議與風險提示

• 逢低承接債券：殖利率走高提供進場時機點，長期投資價值提升。
• 避開高風險新興市場債：建議投資人謹慎選擇，避免體質差及波動大的債券。
• 關注中美貿易戰：後續發展仍為市場關注焦點，可能影響殖利率走勢。
• 注意全球流動性趨緊：美歐日央行購債退場，流動性收縮預期強化。

債券市場資金動向

• 債券型基金資金流入：投資等級債為主要流入類別，新興市場債亦持續獲資金青睜。
• 2018年債券型基金購債金額：截至7月25日為528億美元，較2017年同期大幅減少。
• 7月資金流入：投資等級債週度流入為23億美元，新興市場債連續三週獲資金流入。

債券市場展望

• 殖利率走高可能性低：美國經濟持續擴張，但油價未進一步上漲，市場預期殖利率將保持區間震盪。
• 全球流動性收縮：預計10月起每月流動性將減少22億美元，明年起每月減少近350億美元。
• 投資級債機會：殖利率攀高後投資價值提升，建議關注殖利率彈升時點。

注意事項

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