20180621-富邦证券-固定收益双周刊_中美贸易战再起_美债殖利率大幅走高不易_17页_1mb

固定收益雙週刊總結

核心內容

本週刊分析了2018年6月12日至6月19日期間，全球債券市場的表現與趨勢，重點探討了美國、歐洲與日本央行的政策差異、中美貿易戰的影響，以及各類債券（包括公債、公司債、高收益債、新興市場債）的市場反應。

主要觀點

美國公債殖利率走低

• 美國核心CPI及零售銷售上升，符合市場預期，Fed如期升息一碼，但美債殖利率逆勢下降6.4bps，收在2.897%。
• Fed對經濟成長及通膨展望樂觀，但未進一步推升殖利率，顯示市場對升息的預期已部分反映。
• 美國10年期公債殖利率預測顯示，2018年第三季至2019年第一季將持續緩步走高，預測中位數為3.10%至3.46%。

欧洲央行政策偏向鴿派

• ECB維持利率不變，並表示將維持至2019年夏天，同時縮減購債規模，顯示其政策較為溫和。
• ECB的鴿派立場推升歐債價格上漲，與美債走低形成對比。

日本央行政策保持寬鬆

• 日銀利率會議按兵不動，將CPI年增幅調降至0.5%到1%之間，反映日本通膨力道持續減弱。
• BOJ貨幣政策將更長時間維持寬鬆，對市場影響較小。

中美貿易戰影響市場情緒

• 中美貿易戰持續升溫，導致股市震盪，但美債因避險需求而上揚。
• 中美貿易摩擦可能對高收益債帶來壓力，使其跟隨股市走弱。

新興市場債承壓

• 新興市場美元債下跌0.55%，本地債下跌1.44%，主因美元走強及新興市場貨幣受賣壓影響。
• 部分經濟體質差、政治風險高的新興市場國家，其股、債、匯市將持續遭抛售。
• 建議投資人避開這些高風險市場。

債券市場表現

投資等級債券

• 美國投資級企業營收及獲利達到3年來高點，基本面優化。
• 投資等級債收漲，利差擴大，金融及通訊產業利差較高。
• Fed政策偏向鷹派，但市場反應平穩，顯示殖利率波動空間有限。

高收益債券

• 全球高收益債利差收斂，美債殖利率先漲後跌，促進高收益債指數上漲0.15%。
• 美國企業獲利持續創高，對高收益債提供支撐。
• 然而，中美貿易戰升溫，可能導致高收益債跟隨股市下跌。

新興市場債券

• 新興市場美元債與本地債均下跌，顯示美元走強對新興市場的壓力。
• 部分新興市場國家因政治風險高，其股、債、匯市持續遭抛售。
• 建議投資人避開這些國家的債券。

殖利率走低因素

• 中美貿易戰升溫，避險買盤進場。
• 股市行情走弱。
• 油價回落。
• 地緣政治風險。
• 养老基金需求增加。

殖利率走升因素

• Fed加速縮表與升息。
• 通膨數據走升。
• 油價與原物料持續走揚。
• 特殊事件發生。
• 政府債券供給增加。

附錄：美國公債殖利率曲線

• 美國公債殖利率曲線顯示，10年期公債殖利率預測持續走高，反映市場對未來升息的預期。

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