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奈雪的茶（02150.HK）2024年度业绩总结

核心内容

奈雪的茶在2024年度面临营业收入和净利润的双重下滑，公司表示将通过门店调整、产品优化和海外市场拓展等策略来应对挑战，并聚焦于绿色健康战略。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2024年为49.21亿元，同比减少4.7%。
• 经调整净利润：2024年为-9.19亿元，去年同期为0.21亿元，亏损大幅扩大。
• 单店日均收入：2024年为0.72万元，同比减少29.1%。
• 门店数量变化：直营门店净减少121家至1453家，加盟门店净增加264家至345家。

利润率与成本结构

• 经调整净利润率：2024年为-18.7%，去年同期为0.4%。
• 毛利率：2024年为63.2%，同比减少3.9个百分点。
• 成本占比：
  • 员工成本占比29.2%（同比+2.0pct）
  • 使用权资产折旧占比8.4%（同比+0.4pct）
  • 其他租金及相关开支占比5.6%（同比-0.3pct）
  • 广告及推广开支占比5.0%（同比+1.8pct）
  • 其他开支占比10.1%（同比+5.0pct）

亏损原因

• 闭店损失：1.6亿元，包含已发生的闭店损失和2025年预计优化门店的减值准备。
• 投资亏损：3.2亿元，来自过往投资。
• 营销费用增加：广告及推广开支增加至2.46亿元，同比+48.4%。

关键信息

门店策略调整

• 门店优化：公司将继续关闭经营不善的直营门店，同时推进换店策略，以降低租金和人工成本。
• 换店成效：已换店门店基本实现盈利。
• 加盟业务：自2024年5月起放缓扩张，以确保品质。
• 新店型推出：2025年3月推出green店型，主打低卡、健康、日常消费场景，首次提供轻食产品，首店开业3天销售额近12万元。

产品策略

• 产品矩阵调整：根据不同店型推出适配产品，以满足不同消费场景。
• SKU精简：换店后将减少SKU，优化产品结构。

海外市场拓展

• 当前市场：已进入泰国、新加坡、马来西亚。
• 未来计划：2025年将拓展至美国市场。

投资建议

• 评级：增持（维持）。
• 营收预测：预计2025-2027年营业收入分别为53.83亿元、60.28亿元、67.91亿元。
• 净利润预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.25亿元、2.07亿元、3.73亿元。
• EPS预测：2025年为0.01元/股，2026年为0.12元/股，2027年为0.22元/股。
• 估值：P/E（2025年）为61.2倍，P/B（2025年）为0.4倍。

风险提示

1. 行业竞争加剧。
2. 门店调整效果不及预期。
3. 消费需求恢复速度低于预期。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

总结

奈雪的茶在2024年面临较大的经营压力，营收和净利润均出现显著下滑。公司通过门店优化、产品结构调整和海外市场拓展等策略，试图改善业绩表现。未来将聚焦绿色健康战略，推出green店型和相关产品，同时通过换店降低运营成本。尽管短期内面临挑战，但公司预计在2025-2027年逐步恢复盈利能力，给予“增持”评级。投资者需关注门店调整效果、市场竞争和消费需求恢复情况等风险因素。