2017-疫苗行业：大品种陆续获批上市，行业机会凸显_17页-2mb

疫苗行业专题报告总结

核心内容

疫苗行业在经历乙肝疫苗事件和山东疫苗事件后，通过监管改革和商业模式重构，行业逐步恢复并进入新的增长阶段。随着多个大品种疫苗的获批上市，疫苗行业投资逻辑更加清晰，行业前景向好。报告重点分析了肺炎结合疫苗、HPV疫苗、EV71疫苗、多联疫苗等关键产品的发展情况，并对行业未来趋势进行了展望。

主要观点

• 疫苗渠道改革推动行业复苏：2016年4月实施的疫苗流通改革，通过省级集中采购平台建设、实行一票制等方式，提高了疫苗流通效率，增强了疫苗企业的盈利能力。
• 大品种疫苗获批上市，带动行业增长：近年来，手足口病（EV71）疫苗、HPV疫苗、13价肺炎结合疫苗等新型疫苗陆续获批，成为行业增长的重要驱动力。
• 疫苗研发趋势明显：一剂多防的多联疫苗是疫苗研发的重要方向，具有较高的技术壁垒和市场潜力。
• 重点企业表现突出：沃森生物、智飞生物、民海生物等企业在疫苗研发和市场推广方面表现优异，成为行业中的领军企业。

关键信息

一、疫苗渠道改革后行业快速恢复

• 改革内容：2016年4月23日，国务院修订《疫苗流通和预防接种管理条例》，取消药品批发企业经营疫苗资格，实行省级集中采购和一票制。
• 影响：改革后疫苗销售快速恢复，部分流通利润返回上游工业，疫苗企业收入和利润显著提升。
• 代表企业表现：
  • 沃森生物：2017年上半年自主疫苗产品销售收入1.76亿元，同比增长88.85%。
  • 智飞生物：2017年上半年自产疫苗业务收入4.15亿元，同比增长145.93%，净利润1.72亿元，同比增长1327%。
  • 长春高新：2017年上半年百克生物收入3.03亿元，同比增长127.12%，净利润6280万元，同比增长60.58%。

二、新品陆续获批进入市场，驱动行业增长

1、肺炎结合疫苗

• Prevnar13：辉瑞的13价肺炎结合疫苗，2016年全球销售额达62.45亿美元，是全球销量前十药品中唯一的疫苗产品。
• 国内市场情况：2016年11月获CFDA批准，用于6周至15月龄婴幼儿，接种4针次，中标价约700元/剂。
• 市场潜力：按800元/支零售价测算，10%接种率下，市场规模约为57.6亿元。

2、HPV疫苗

• 市场潜力：国内适龄妇女约1.8亿人，若接种率提升至20%，市场规模可达72亿元。
• 国内进展：
  • GSK的2价HPV疫苗：2016年7月获批上市，中标价约580~798元/剂。
  • 默沙东的4价HPV疫苗：2017年5月获批上市，中标价约798元/剂。
  • 沃森生物、厦门万泰：2价HPV疫苗处于3期临床阶段。

3、EV71疫苗

• 市场潜力：按10%接种率测算，存量+每年增量市场规模分别为36亿和72亿元。
• 国内进展：
  • 北京科兴、中国医学科学院昆明所、武汉生物制品研究所均获批上市。
  • 2017年前8月共批签发870.36万剂，中标价约168~188元/剂。

4、DTap-X多联疫苗

• 市场表现：2016年国内批签发279.44万剂，销售额约15亿元。
• 产品特点：减少接种次数，提高安全性，不良反应发生率低。
• 国内进展：民海生物的DTap-Hib疫苗于2012年获批上市，中标价280~300元/剂。

5、Hib-AC结合疫苗

• 市场潜力：若Hib接种率提升至60%，AC-Hib三联疫苗市场容量可达13.6亿元；若达到30%市场占有率，市场规模可达到20亿元。
• 国内进展：智飞生物的AC-Hib三联疫苗于2014年获批上市，中标价210元/支。

风险提示

• 价格较高：HPV、13价肺炎疫苗等产品价格较高，若销售低于预期，可能影响相关公司估值和业绩。
• 研发进度不确定：国内公司在研产品的研发进度可能低于预期，影响市场表现。

行业趋势

• 行业集中度提升：大型疫苗企业更具优势，未来行业集中度将逐步提高。
• 技术壁垒高：多联疫苗技术含量高，竞争压力小，具有较大的市场空间。
• 政策支持：疫苗被列入国家免疫计划，有助于提升市场接受度和接种率。

分析师承诺与团队荣誉

• 分析师承诺：本报告清晰、准确地反映了分析师的研究观点，分析师薪酬与报告内容无关。
• 团队荣誉：2011年新财富最佳分析师第3名，2012年新财富最佳分析师第4名，2014年新财富最佳分析师第2名。

投资评级定义

• 公司短期评级：
  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：
  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平
• 行业投资评级：
  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数