20170912-中泰证券-疫苗行业深度报告：行业拐点，2017年开启重磅品种陆续获批的大年_17页

生物制品行业总结

核心内容

2017年是中国生物制品行业的重要转折点，行业进入大品种集中获批和放量阶段。全球疫苗行业壁垒高、集中度高，四大巨头（默沙东、辉瑞、GSK和赛诺菲）占据全球约85%的市场份额。国内疫苗行业在2016年经历冰点后，2017年全面复苏，疫苗销售恢复正常，企业经营数据环比改善。

主要观点

• 行业趋势：2017年是国内疫苗行业复苏和重磅品种集中获批的关键年份，疫苗企业业绩显著增长。
• 市场空间：多个重磅疫苗品种具备巨大的市场潜力，如HPV疫苗（宫颈癌疫苗）预计市场空间可达300亿，13价肺炎球菌疫苗可达50亿，五价轮状病毒疫苗可达25亿，EV71疫苗可达36亿。
• 投资重点：重点推荐智飞生物，其作为默沙东HPV疫苗的唯一代理商，同时具备AC-Hib疫苗等核心产品，预计2017-2019年分别贡献3.3亿、4.9亿、5.9亿净利润。
• 其他推荐公司：建议关注康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物和未名医药等公司，这些公司分别在HPV疫苗、13价肺炎疫苗、轮状病毒疫苗、带状疱疹病毒疫苗和EV71疫苗领域有较强的竞争力。

关键信息

重点公司表现

重磅疫苗品种

HPV疫苗

• 市场空间：预计达300亿。
• 产品：GSK的2价希瑞适（2016年获批）和默沙东的4价佳达修（2017年获批）。
• 推荐：智飞生物作为默沙东国内唯一代理商，建议重点关注。

13价肺炎球菌疫苗

• 市场空间：预计达50亿。
• 产品：辉瑞沛儿系列（2016年底进入中国），国产沃森生物23价于2017年4月获批上市。
• 推荐：沃森生物，建议关注。

五价轮状病毒疫苗

• 市场空间：预计峰值销售可达25亿。
• 产品：默沙东五价RotaTeq（2017年进入现场核查），预计2017年底获批上市。
• 推荐：智飞生物（代理默沙东产品）。

带状疱疹病毒疫苗

• 全球销量：2016年为7.5亿美元。
• 国内进展：长生生物（临床Ⅲ期）、长春高新（临床Ⅱ期）等企业进度领先。
• 推荐：长春高新、长生生物。

EV71疫苗

• 市场空间：预计达36亿。
• 产品：昆明所、北京科兴、武汉所已获批生产。
• 推荐：未名医药。

投资建议

• 重点推荐：智飞生物，核心逻辑为代理默沙东HPV疫苗和AC-Hib疫苗的销售放量。
• 建议关注：康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物和未名医药。

风险提示

• 新产品获批不及预期的风险。
• 市场推广不及预期的风险。
• 同业产品质量风险。

行业数据

• 上市公司数：36家。
• 行业总市值：约568.63亿元。
• 行业流通市值：约446.26亿元。

图表目录

• 图表1：2015-2016年全球疫苗市场格局。
• 图表2：2016年全球销量前10的疫苗品种概况。
• 图表3：新版疫苗流通条例实施后各省疫苗招标情况。
• 图表4：2016-2017H1疫苗上市公司营收情况。
• 图表5：2016-2017H1疫苗上市公司净利润情况。
• 图表6：2007-2016年默沙东HPV疫苗系列销售情况。
• 图表7：4价HPV疫苗国内市场空间预测。
• 图表8：国内预防性HPV疫苗研发情况。
• 图表9：4种肺炎球菌疫苗对比。
• 图表10：13价肺炎疫苗市场空间测算。
• 图表11：2009-2016年辉瑞肺炎球菌疫苗销量。
• 图表12：国内13价肺炎球菌疫苗研发情况。
• 图表13：3种轮状病毒疫苗对比。
• 图表14：5价轮状病毒疫苗市场空间测算。
• 图表15：国内轮状病毒疫苗研发情况。
• 图表16：国内带状疱疹病毒疫苗研发情况。
• 图表17：2009-2017年7月中国手足口病感染情况。
• 图表18：EV71疫苗市场空间预计可达18亿以上。
• 图表19：国内EV71疫苗研发情况。
• 图表20：2价HPV疫苗批签发情况。
• 图表21：2017年至6月23价肺炎疫苗批签发情况。
• 图表22：2007年-2017H1轮状病毒疫苗批签发情况。
• 图表23：2014年-2017H1轮状病毒疫苗批签发情况。
• 图表24：2007年-2017H1百白破脊灰Hib五联苗批签发情况。
• 图表25：2007年-2017H1百白破Hib四联苗批签发情况。
• 图表26：2016年-2017H1 EV71疫苗批签发情况。
• 图表27：2007年-2017H1水痘苗批签发情况。
• 图表28：2007年-2017H1 23价肺炎苗批签发情况。
• 图表29：2015年-2017H1狂犬苗批签发情况。
• 图表30：2015年-2017H1流感裂解苗批签发情况。
• 图表31：2015年-2017H1乙肝疫苗批签发情况。
• 图表32：2015年-2017H1 ACYW135群流脑苗批签发情况。
• 图表33：2015年-2017H1 Hib苗批签发情况。

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持。
• 行业评级：增持、中性、减持。
• 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

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