20170912-中泰证券-疫苗行业深度报告_行业拐点_2017年开启重磅品种陆续获批的大年_17页_1mb

报告摘要

生物制品行业深度报告总结

行业概况

2017年被定义为生物制品行业，特别是疫苗行业的重要转折点。全球疫苗行业具有高壁垒和高集中度，四大巨头默沙东、辉瑞、GSK和赛诺菲占据约85%的市场份额。2016年全球前10大疫苗品种销售额超过166亿美元，其中6个品种销售额超过10亿美元。2017年，中国疫苗行业经历复苏，全国大部分省份完成疫苗招标，疫苗销售恢复正常。

行业核心投资要点

大品种是核心：2017年国内进入大品种集中获批和放量阶段，重点推荐大品种多、销售能力强的公司，如智飞生物。
重点品种包括：
- HPV疫苗：预计市场空间达300亿元，默沙东4价疫苗佳达修和GSK 2价疫苗希瑞适已获批，智飞生物作为默沙东唯一代理商备受关注。
- 13价肺炎球菌疫苗：辉瑞沛儿系列为全球销量冠军，2016年销售额达57.18亿美元。国产疫苗预计2018年上市，沃森生物为重点关注对象。
- 五价轮状病毒疫苗：默沙东五价疫苗已进入现场核查，预计2017年底获批，智飞生物作为代理商重点推荐。
- 带状疱疹病毒疫苗：全球销量7.5亿美元，国内国产疫苗预计2019年上市，长生生物和长春高新为关注对象。
- EV71疫苗：全球首个手足口病疫苗，市场空间预计达36亿元，昆明所、北京科兴和武汉所已获批生产，建议关注未名医药。

重点公司表现

智飞生物：
- 股价25.23元，2017年代理默沙东4价HPV疫苗，预计2018年销售放量。
- AC-Hib三联苗为全球独家产品，2017-2019年预计贡献净利润3.3亿、4.9亿、5.9亿。
- 预防微卡和代理五价轮状疫苗有望在2年内上市，均是销售规模有望超过5亿的大品种。
- 2017年H1净利润同比增长1326.83%，表现突出。
沃森生物：
- 23价肺炎疫苗于2017年4月获批上市。
- 13价肺炎疫苗进入III期临床，预计2018年上市，建议关注。
康泰生物：
- AC-Hib疫苗表现良好，2017年H1净利润同比增长25.80%。
- 作为HPV疫苗推荐企业之一，值得关注。
长春高新、长生生物：
- 带状疱疹疫苗临床试验进度领先，预计2019年上市。
- 重点关注其在VZV疫苗领域的进展。
未名医药：
- EV71疫苗为关注对象，预计市场空间达36亿元。

市场空间预测

疫苗种类	市场空间（亿元）	说明
HPV疫苗	300亿	2018年进入放量期
13价肺炎疫苗	50亿	2018年国产有望上市
五价轮状病毒疫苗	25亿	2017年底有望获批
EV71疫苗	36亿	2017年已获批生产
带状疱疹疫苗	18亿	国产预计2019年上市

投资建议

重点推荐：智飞生物，因其代理默沙东HPV疫苗和AC-Hib疫苗的销售放量预期，以及五价轮状疫苗的代理优势。
建议关注：康泰生物、沃森生物、长春高新、长生生物、未名医药等公司。

风险提示

新产品获批不及预期的风险
市场推广不及预期的风险
同业产品质量风险

图表目录（摘要）

图表1：2015-2016年全球疫苗市场格局
图表2：2016年全球销量前10的疫苗品种概况
图表3：新版疫苗流通条例实施后各省疫苗招标情况
图表4：2016-2017H1疫苗上市公司营收情况
图表5：2016-2017H1疫苗上市公司净利润情况
图表6：默沙东HPV疫苗系列销售情况
图表7：4价HPV疫苗国内市场空间预测
图表8：国内预防性HPV疫苗研发情况
图表9：肺炎球菌疫苗对比
图表10：13价肺炎疫苗市场空间测算
图表11：辉瑞肺炎球菌疫苗销量
图表12：国内13价肺炎疫苗研发情况
图表13：轮状病毒疫苗对比
图表14：五价轮状疫苗市场空间测算
图表15：国内轮状病毒疫苗研发情况
图表16：带状疱疹疫苗研发情况
图表17：手足口病感染情况
图表18：EV71疫苗市场空间预测
图表19：国内EV71疫苗研发情况
图表20：2价HPV疫苗批签发情况
图表21：23价肺炎疫苗批签发情况
图表22：轮状病毒疫苗批签发情况
图表23：2014-2017H1轮状疫苗批签发情况
图表24：2007-2017H1五联苗批签发情况
图表25：2007-2017H1四联苗批签发情况
图表26：2016-2017H1 EV71疫苗批签发情况
图表27：水痘苗批签发情况
图表28：23价肺炎苗批签发情况
图表29：狂犬苗批签发情况
图表30：流感裂解苗批签发情况
图表31：乙肝疫苗批签发情况
图表32：ACYW135群流脑苗批签发情况
图表33：Hib苗批签发情况

评级与估值

投资评级：增持（维持）
智飞生物：
- 2017年EPS为0.23元，对应PE约112倍
- 2018年EPS为0.57元，对应PE约45倍
- 2017-2019年营收预测分别为14.21亿、27.03亿、43.33亿
- 2017-2019年归母净利润预测分别为3.63亿、9.09亿、12.13亿

结论

2017年是中国疫苗行业的重要一年，多个重磅品种获批并进入放量阶段，行业迎来复苏。智飞生物作为代理默沙东HPV疫苗和AC-Hib疫苗的核心企业，其盈利能力和市场前景被高度看好，建议重点推荐。其他如沃森生物、康泰生物、长春高新、长生生物、未名医药等公司也值得关注。行业整体壁垒高、集中度高，未来增长潜力巨大。

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